财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列(liè)五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部(bù)企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增(zēng)长将低(dī)于去(qù)年(nián)的水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年(nián)啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此(cǐ)前(qián)多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来(lái)，本土啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年(nián)畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难(nán)见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成(chéng)本(běn)主要材料；下游终端议(yì)价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将(jiāng)加(jiā)速各(gè)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不弱于成(chéng像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的)本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如(rú)今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端(duān)产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司全年(nián)业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市(shì)场(chǎng)更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化(huà)完成后(hòu)利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新(xīn)篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范(fàn)围收缩(suō)不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的下燕京酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利(lì)释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯(wān)道(dào)超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及(jí)应用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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