银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再(zài)刷(shuā)新历(lì)史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会对此家银(yín)行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示(shì)美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌(diē)近30％再(zài)创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第(dì)一共和银行(xíng)从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个(gè)基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发(fā)了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机(jī)时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进一(yī)步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西(xī)部(bù)信托(tuō)等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹(dàn)也(yě)可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例(lì)越来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不排除由于(yú)经济严重减速(sù)加(jiā)快导致(zhì)大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的(de)资产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上(shàng)会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部门(mén)已经经(jīng)过了(le)十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词负债处于一个(gè)相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美(měi)国居(jū)民部门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪(xù)的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段；二是(shì)能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高(gāo)点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济(jì)的预(yù)期(qī)想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面(miàn)下(xià)行有两个(gè)利(lì)空背景和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息(xī)25个基(jī)点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银行(xíng)业和全球经济(jì)前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在(zài)区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除(chú)了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季(jì)度(dù)是有色金(jīn)属的(de)传统旺季(jì)，4月的(de)开局(jú)延续了(le)需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险，价格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的(de)行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能(néng)有(yǒu)力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现(xiàn)货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我(wǒ)们(men)要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可(kě)能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是(shì)在(zài)多(duō)空分歧的(de)位置(zhì)和(hé)时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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