公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为(wèi)常见的托管人结算模式和(hé)券商结算模式(shì)之后，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初(chū)成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业(yè)内(nèi)人(rén)士透(tòu)露，除了广发(fā)证券有落(luò)地的基金产品之(zhī)外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司(sī)也在关(guān)注(zhù)研究(jiū)这(zhè)一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代。券(quàn)商结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模(mó)式(shì)，最(zuì)大限(xiàn)度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的(de)历史长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算(suàn)模式(shì)。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模式启(qǐ)动(dòng)试点，成为(wèi)基(jī)金公司撬(qiào)动券商(shāng)资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正(zhèng)在行业各方探(tàn)索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日(rì)成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基(jī)金分别由博道(dào)、易(yì)方达两家基金公(gōng)司与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券是率先有落(luò)地基金产(chǎn)品的(de)券商，据了解，其他券(quàn)商也(yě)在积极研(yán)究这(zhè)一新(xīn)的业务。”一(yī)位业(yè)内(nèi)人士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募(mù)基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在(zài)托管银行(xíng)的托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账到证券公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模式(shì)的与一般券(quàn)结模式(shì)的(de)最大(dà)不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗基金公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的(de)方式进行(xíng)场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交易(yì)通过(guò)经纪(jì)券商(shāng)完成，仍(réng)然保留了(le)原先券商交易结算模式的交易前(qián)端(duān)控制、验资验券(quàn)的优点，同(tóng)时(shí)资金(jīn)结算由托管行完成(chéng)，解决了(le)部(bù)分托管行比较关注的(de)托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一(yī)定程度上调动了托管行的(de)积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟看来(lái)，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算(suàn)模式的(de)选择(zé)，更(gèng)好地满足各方差异化的需求(qiú)，也印证了(le)券商财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更加成(chéng)熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营(yíng)效(xiào)率带来的优质(zhì)交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促(cù)进，金融(róng)机(jī)构(gòu)为广大投资人(rén)提供更多(duō)的交(jiāo)易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗现行客户交(jiāo)易结算资金的三方(fāng)存管框架，谈(tán)及(jí)这(zhè)类模(mó)式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新的(de)交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公(gōng)募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度(dù)分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和(hé)日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资端业(yè)务(wù)也(yě)是通过(guò)券(quàn)商完成，可以(yǐ)全方位的跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司(sī)对(duì)产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)，可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托(tuō)管银行(xíng)结(jié)算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道商(shāng)业模(mó)式(shì)的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代(dài)买市占率(lǜ)的提升。博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也(yě)有两方(fāng)面好处(chù)：一是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可(kě)调整(zhěng)场内外(wài)资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使(shǐ)用效率与风(fēng)险控制(zhì)两(liǎng)方面的需求(qiú)，相？过(guò)往(wǎng)的结算模式体(tǐ)现出了(le)？定优势(shì)。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需(xū)银(yín)证(zhèng)转账即(jí)可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户(hù)环(huán)节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比(bǐ)托管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能(néng)，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式(shì)下，产品资(zī)金不(bù)是(shì)集中于原(yuán)来的证券公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管(guǎn)行(xíng)账(zhàng)户(hù)，实现的方(fāng)式(shì)是需(xū)要(yào)将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商(shāng)打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨(bō)时(shí)间受银证转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费用支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金(jīn)账户开户与银证关联(lián)挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于明确各方(fāng)职(zhí)责所(suǒ)在，以及完(wán)善(shàn)业务风(fēng)险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可有效(xiào)防(fáng)控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金(jīn)对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)几点(diǎn)不足之处：一方面，类(l《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗èi)似托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式，该模式与托管(guǎn)人结算模(mó)式一(yī)致，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方(fāng)需每日确(què)立场内/外(wài)资金(jīn)分配(pèi)比(bǐ)例。取决于(yú)投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常(cháng)投资运(yùn)营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看(kàn)，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度较高，也在(zài)筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这(zhè)一(yī)业(yè)务(wù)进行了探讨，业(yè)务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模式和券商(shāng)结算模式(shì)，这一模式可以(yǐ)同时(shí)激发(fā)银(yín)行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在(zài)此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的(de)先发优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算(suàn)模(mó)式仍不(bù)具备条件。展望(wàng)未来(lái)，预计相关金融机(jī)构对该模式(shì)会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式(shì)，有望成为(wèi)新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产品资金全额(é)留存(cún)在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司(sī)提高(gāo)服务机构客户(hù)的(de)能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系统改造(zào)，尤(yóu)其(qí)是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示(shì)，对(duì)基金(jīn)公(gōng)司来说，总体保留沿(yán)用券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清算模(mó)块涉及(jí)一些小改动。但券商(shāng)和托管行(xíng)的系(xì)统(tǒng)改动(dòng)较大，如在系(xì)统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记(jì)者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一(yī)模式(shì)走向三类模(mó)式

　　基金(jīn)行业(yè)发(fā)展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式(shì)走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然(rán)是目前公募基金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金(jīn)管理人(rén)租(zū)用(yòng)券商的交易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结(jié)算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并于2019年初由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务(wù)高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新成立基金(jīn)采(cǎi)用了券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结(jié)算(suàn)模(mó)式，基金结算模(mó)式也正式进入(rù)了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种(zhǒng)结算模式(shì)各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等(děng)产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一位业(yè)内人士(shì)表(biǎo)示，现阶(jiē)段券商结(jié)算模(mó)式在(zài)中小基金公司中更加普遍(biàn)。中小基(jī)金相对(duì)来(lái)说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商(shāng)和基金公(gōng)司的合作(zuò)关(guān)系(xì)，有(yǒu)助于中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定(dìng)一些，对(duì)于(yú)托管(guǎn)行有一个制衡的(de)作(zuò)用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商结算模(mó)式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展(zhǎn)的边际制约(yuē)因素，也从(cóng)“投入成本较(jiào)大(dà)、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及(jí)需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道陪伴的(de)契合度(dù)”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金(jīn)产品与(yǔ)券商渠道(dào)的中长期(qī)利益(yì)深度绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格局(jú)会发(fā)生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司(sī)和证券公司会受益(yì)于这一(yī)发展变化(huà)。

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