5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在(美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗zài)AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行(xíng)业的(de)经(jīng)营数据来看(kàn)，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的(de)低估(gū)值板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在(zài)于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构性的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的领域(yù)之一，一(yī)定程度(dù)上或仍(réng)是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连(lián)接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委通(tōng)过(guò)开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需(xū)求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有(yǒu)较(jiào)大(dà)的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗海(hǎi)尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的(de)优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长(zhǎng)期(qī)而言(yán)，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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