上市公司(sī)退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可(kě新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久)转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破(pò)，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退(tuì)市新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是(shì)因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状(z新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久huàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的(de)可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市(shì)机制(zhì)正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由(yóu)一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债券时(shí)，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可(kě)转债的退市处(chù)理还(hái)有不(bù)少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明确(què)可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债(zhài)的风险(xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化发行(xíng)前(qián)的信(xìn)用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与(yǔ)回售(shòu)条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不(bù)能视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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