射(shè)频芯片领域面临变局，下游市场(chǎng)增速放缓叠(dié)加进入竞争(zhēng)红海，海(hǎi)外巨头已(yǐ)开始寻求业(yè)务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商慧智微正(zhèng)式在科创板上市。公司股价开盘破发(fā)，跌9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一(yī)级市场受到资本热捧。据公司上市文件，慧(huì)智(zhì)微(wēi)于(yú)2018年末(mò)开始进入融资快(kuài)车道(dào)，先(xiān)后引(yǐn)入了华兴资本、元禾璞华(huá)、大基(jī)金二期、红杉(shān)中国、IDG资本(běn)、光速中国(guó)以及金(jīn)沙江创投等一系列(liè)外部机构股东(dōng)。截(jié)至上市前，大基金二期(qī)、广发(fā)信德以及金(jīn)沙江创(chuàng)投(tóu)为(wèi)持股达(dá)5％以(yǐ)上的外部机(jī)构股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与慧(huì)智微(wēi)产品(pǐn)结构相似的(de)唯捷(jié)创(chuàng)芯，上市首日也走出(chū)了破发的(de)行情，该公司股价于去年下半年(nián)触底回升，但截(jié)至今日收盘股价仍略低于发(fā)行价。

　　二(èr)级(jí)市(shì)场遇冷背(bèi)后(hòu)，是(shì)射频(pín)领域正面(miàn)临变(biàn)局。目前，正射频需求走向疲(pí)软。Yole数(shù)据显示(shì)，由于智能手(shǒu)机增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)以及(jí)5G普及(jí)潜力有限等因素(sù)影(yǐng)响，预(yù)计到2028年(nián)射频前端(duān)市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射频(pín)芯片巨头，近(jìn)年来(lái)也(yě)在响应市场(chǎng)变化谋求射频芯(xīn)片业务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报(bào)》记者注意(yì)到(dào)，当前(qián)，射频领域仍有飞骧科技、康(kāng)希通信(xìn)等公司正排(pái)队IPO。

　　▌引(yǐn)入(rù)大(dà)基金二期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年，主营(yíng)业务为射频前端(duān)芯片(piàn)及(jí)模组(zǔ)的研发、设(shè)计和销售，下游应(yīng)用(yòng)领域主要(yào)包(bāo)括智(zhì)能手机以(yǐ)及物(wù)联网，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等移动(dòng)终(zhōng)端设备ODM厂商，以(yǐ)及(jí)移远通(tōng)信等无(wú)线通信模组厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分别(bié)实现营业收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿(yì)元；公司当前仍处于亏损(sǔn)状态，净亏损额分(fēn)别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对(duì)于公(gōng)司亏损持(chí)续(xù)的原因，慧智微在招股(gǔ)文件中称，是由于持续进行高额(é)研(yán)发投(tóu)入；下(xià)游客户集中且具(jù)有产(chǎn)品验证(zhèng)周(zhōu)期，尚未形成规模效应；市场竞争激(jī)烈(liè)，叠加下游(yóu)去(qù)库(kù)存周期影响，公司产品毛(máo)利(lì)空间受挤压(yā)。

　　研(yán)发投(tóu)入方面，近三年的(de)总额分(fēn)别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利(lì)方(fāng)面(miàn)，近(jìn)三年(nián)公(gōng)司(sī)的综合毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同(tóng)行业头部卓胜微(wēi)50％左右的毛利率水(shuǐ)平(píng)，也不及和慧智微产品(pǐn)结(jié)构更接(jiē)近的(de)唯捷创芯，后(hòu)者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自(zì)身(shēn)造血能(néng)力不(bù)足，但仍要抓(zhuā)紧(jǐn)扩大(dà)规模(mó)的情况下(xià)，慧智微开(kāi)启了对外融资(zī)之路。公开信息显(xiǎn)示，公司(sī)于2018年末开(kāi)始进入融资快车道，尤其是(shì)冲刺好好记住我在你体内的感觉(cì)IPO前(qián)的2021年，其在(zài)一年内完成了三(sān)轮融资，众(zhòng)多知名资(zī)方，包括大基金二期、元(yuán)禾璞华、红(hóng)杉中国、IDG等也是在这一(yī)阶段对慧(huì)智微进入了慧智微的股东序列。

　　据(jù)招(zhāo)股(gǔ)书，截(jié)至IPO前(qián)，大基金二期(qī)、广(guǎng)发信(xìn)德以及金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的(de)外部(bù)机(jī)构股东，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例分(fēn)别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执(zhí)中数据显(xiǎn)示，从当前的股价(jià)情况看(kàn)，大基金二期在投(tóu)资慧(huì)智微(wēi)的(de)近两年时间里，实(shí)现了近2.5倍的账(zhàng)面(miàn)回(huí)报，而较大基金二期(qī)晚(wǎn)3个月(yuè)进(jìn)入、并在(zài)后(hòu)一(yī)轮持续(xù)加注的红(hóng)杉中(zhōng)国，平均持(chí)股成本增至13.78元/股，当前(qián)实(shí)现账面(miàn)回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域面临(lín)变(biàn)局

　　慧智微(wēi)招股书显(xiǎn)示，公(gōng)司目前有超过接近(jìn)67％的收入来自于手机领域。当前，智能手机出货(huò)量的大幅下降，已经对慧智微(wēi)的业(yè)绩造成(chéng)了冲击，而市场对(duì)智(zhì)能手(shǒu)机未来增速持续放缓的预期，也(yě)让资本市场对(duì)包括慧智微在内的射频芯(xīn)片厂商做出了重新(xīn)思考(kǎo)。

　　根(gēn)据(jù)Yole的数据，2021年射(shè)频(pín)前端的市场为190亿美(měi)元以上，2022年由于手机市(shì)场(chǎng)的下滑，射频前端(duān)市(shì)场规(guī)模与(yǔ)2021年(nián)的(de)市(shì)场相差无几。而接下来，由于智能手机的温和(hé)增长以(yǐ)及5G普(pǔ)及的潜(qián)力有限，预计(jì)到(dào)2028年射(shè)频前端的市场(chǎng)年复合增长率约为5.8％，将达到269亿美元(yuán)。

　　与(yǔ)慧智微有着相似产(chǎn)品结(jié)构，同样在IPO前获豪华股东突(tū)击入股的(de)射频龙头(tóu)唯捷创(chuàng)芯，在去(qù)年(nián)4月科(kē)创板上市时(shí)，也遭遇(yù)了破发的行(xíng)情，上市首日(rì)跌36％。尽管在去年(nián)10月跌至30元每股的(de)价格后止(zhǐ)跌(diē)回升(shēng)，但截至今日收盘(pán)，唯捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股(gǔ)的发(fā)行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年(nián)，全球多(duō)家射频(pín)芯(xīn)片领域的(de)巨(jù)头厂商(shāng)都(dōu)在谋求转型，拓展(zhǎn)射频以外(wài)的业务(wù)领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片(piàn)外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触(chù)角延伸至汽(qì)车、物联网、电源等(děng)领域。

　　国内方面，射(shè)频领域正(zhèng)呈现(xiàn)出(chū)一片红(hóng)海的(de)竞争(zhēng)格局，由于入局者众，且产品(pǐn)仍集(jí)中在中(zhōng)低端市场，各射(shè)频芯片厂商(shāng)只(zhǐ)能再卷价格(gé)，进(jìn)一步(bù)压(yā)低了自身的利润空间。

　　射频(pín)厂(chǎng)商三伍微电子创(chuàng)始人钟林此前曾表示，国产射(shè)频前端(duān)芯片杀价已(yǐ)经无底线(xiàn)，而(ér)预计未来(lái)每个射频细分赛(sài)道还会有更多竞(jìng)争者进入，往后三年射(shè)频芯片厂商将面临更大的(de)生存(cún)和(hé)竞(jìng)争压(yā)力。

　　目(mù)前，一(yī)级市场(chǎng)对射频芯(xīn)片(piàn)厂商(shāng)的(de)关注亦有所下(xià)降，截至目前，今年共(gòng)有9家射频芯片厂商宣布完成(chéng)融资(zī)，而(ér)在(zài)2021年上(shàng)半年，这(zhè)个数据是近50家，且(qiě)投资机构涵盖了投资(zī)机构涵盖了中金(jīn)资本、红杉(shān)资本中国、小米长江产业(yè)基金、深创投等知名机构。

　　当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧智微在招股书中(zhōng)表(biǎo)示，本次IPO募得资(zī)金将(jiāng)用(yòng)于芯(xīn)片测设中心建(jiàn)设、总部基地及上海和广(guǎng)州研发中心建设以及(jí)补充流动资金。具体战(zhàn)略规划(huà)方面，其(qí)表示将巩固在5G射(shè)频前端领(lǐng)域取(qǔ)得的市场地(dì)位，增(zēng)加头(tóu)部(bù)客户的市场份额；技术上跟(gēn)进射频(pín)前端技术(shù)迭(dié)代，优化可(kě)重(zhòng)构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大对上游滤波器、多(duō)工器好好记住我在你体内的感觉的产(chǎn)业链(liàn)布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门(mén)槛的产品(pǐn)系(xì)列。

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