财联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上(shàng)一(yī)次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银(yín)行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归(guī)因(yīn)为两份会议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务(wù)交流(liú)会暨(jì)国新央(yāng)企股东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办；另外(wài)一份则是沪市(shì)金融业主题座谈(tán)会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化(huà)中促进金融业估值提升和高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长(zhǎng)一段时(shí)期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国(guó)央企的严(yán)重低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块(kuài)首(shǒu)当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发(fā)行预(yù)热(rè)，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作(zuò)文(wén)”又(yòu)来(lái)添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意(yì)见，要(yào)求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预(yù)期之下(xià)，中(zhōng)特估银行概念获得资(zī)金的(de)青睐(lài)。有了多重消息的(de)加持，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往预示着(zhe)行情的结束，这一次历(lì)史是否(fǒu)会(huì)重演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)行进，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出(chū)中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)持(chí)续为(wèi)投资(zī)者带来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来(lái)看，银行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信）近(jìn)5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比如(rú)，天弘中证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最(zuì)大的(de)华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年(nián)来的(de)最高。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨，市场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡资(zī)产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情(qíng)况下，原(yuán)来看(kàn)不起的(de)那些(xiē)低(dī)增速的(de)企业(yè)，现在(zài)反而显得难能(néng)可(kě)贵，因(yīn)此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这波快速上涨，是(shì)其在(zài)估值极(jí)度低水(shuǐ不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语)平、股息(xī)率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观(guān)等背(bèi)景下，配(pèi)合当前经济(jì)弱复苏(sū)整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与成交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违(wéi)的(de)上(shàng)涨，截(jié)至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月以来全(quán)市场42家(jiā)上市(shì)银行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年(nián)新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国(guó)银(yín)行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观都是银(yín)行股上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁(níng)波(bō)银行和(hé)招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行(xíng)均处(chù)于“破净”状态。在这一(yī)轮估值(zhí)修(xiū)复中，有市场(chǎng)人(rén)士指出，中(zhōng)字头银行目标(biāo)价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块(kuài)交易热度之下目标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资(zī)产质(zhì)量、让利实(shí)体(tǐ)经济容(róng)忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银行股相对(duì)于(yú)其他主题板块(kuài)更强(qiáng)的优势，据(jù)财通证券研报，国有大行(xíng)近五年分红(hóng)率基(jī)本(běn)稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分(fēn)红符(fú)合(hé)价(jià)值投(tóu)资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就向财联社(shè)表示(shì)，高股息策略(lüè)以(yǐ)其确(què)定的股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的(de)安全边际(jì)可以为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历(lì)史低位的银行板块是高股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想增配板块(kuài)。与(yǔ)此同时，银行板(bǎn)块(kuài)在一季度是(shì)业绩低点(diǎn)。随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资部基金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出，与海外(wài)银(yín)行对比，在中特估背(bèi)景下的(de)国内银行(xíng)仍然(rán)具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而言(yán)，邮储银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银(yín)行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海外(wài)银(yín)行(xíng)还有大量的(de)商誉，国内银行(xíng)的(de)估值水平(píng)是偏低的，本身(shēn)就(jiù)有比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国(guó)企改革有望(wàng)使得这(zhè)些问题得到(dào)改善，从(cóng)而提高银行的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情(qíng)的(de)结束？

　　随着证券、银(yín)行等大(dà)金融(róng)板块(kuài)的走强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一段落(luò)。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不(bù)能(néng)简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射包(bāo)括不限(xiàn)于大金融(róng)爆发往往(wǎng)代表市(shì)场没有别(bié)的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重等(děng)。但从当前的金(jīn)融(róng)股走强来看(kàn)，市场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银(yín)行板块近期大幅(fú)放(fàng)量，成交量约(yuē)为600亿(yì)，作为大(dà)市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部(bù)分中小市(shì)值(zhí)板(bǎn)块成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板块本(běn)次表现也不是单一的(de)，放眼全市(shì)场，部(bù)分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等板块(kuài)也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能(néng)单一(yī)地(dì)以(yǐ)过去(qù)大(dà)金(jīn)融上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极端的(de)交易结构(gòu)容易被表征为市(shì)场波动(dòng)的前奏，但市(shì)场变量(liàng)影响(xiǎng)较(jiào)多、不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语今年行情结构差异巨大，建(jiàn)议不(bù)要单一映射分析。

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