调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不(bù)一。期货日报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因在于两方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期再起。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油(yóu)近(jìn)期(qī)回补前(qián)期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对于(yú)化工(gōng)特(tè)别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国调(diào)油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是始(s特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王hǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年(nián)调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大(dà)，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)油(yóu)实实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于(yú)美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经(jīng)提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国创(chuàng)造(zào)套利空(kōng)间(jiān)，同时我们(men)从去(qù)年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保(bǎo)持相对高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻(luó)辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃(tīng)走势存(cún)在着节奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时期，而(ér)今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美(měi)经济(jì)下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于(yú)俄(é)乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原(yuán)料端(duān)紧缺(quē)助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年(nián)看(kàn)工厂对(duì)于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺(wàng)季(jì)下(xià)调油需(xū)求被赋(fù)予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提(tí)振高度将极大(dà)可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优(yōu)势(shì)下降，在(zài)对未来需求的(de)不确定和经济可(kě)能(néng)衰退的(de)背景下调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和(hé)下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库(kù)存及上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没(méi)有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)背景下(xià)，成品油消费的成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样(yàng)面(miàn)临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力(lì)，短期来看价格向上的驱(qū)动或(huò)较(jiào)乏力。

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