4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器0; line-height: 24px;'>热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器：工业(yè)生产及物流(liú)景(jǐng)气度环(huán)比有所回落，但低基(jī)数(shù)效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会(huì)消费品(pǐn)零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年(nián)4月低(dī)基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预计(jì)当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅(fú)略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预(yù)计4月名(míng)义出(chū)口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或有所下行(xíng)，但低基(jī)数及(jí)外贸需求回暖可能(néng)支(zhī)撑出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观(guān)数据预(yù)览

　　工业：工业生产(chǎn)及物(wù)流景气度环比(bǐ)有所回落，但(dàn)低基数效应(yīng)提(tí)振4月工业(yè)生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工业开工率总体持稳：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百分点、高炉开工率环比(bǐ)回升2个百分点。但(dàn)4月(yuè)制(zhì)造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指数环比有所(suǒ)下(xià)滑、较21年同期跌幅(fú)有(yǒu)所扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环(huán)比下行7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至(zhì)17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气(qì)度环比有所下(xià)行，但(dàn)受去年同期低基数提振同(tóng)比有(yǒu)所上行(xíng)，尤其是汽车、电子(zi)、机械电子等受疫情(qíng)影响(xiǎng)较大的工业生产可能(néng)上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月社会(huì)消(xiāo)费品零售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月(yuè)低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价(jià)政策及(jí)车展等线下活(huó)动(dòng)拉(lā)动，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期(qī)居民此(cǐ)前受抑制的(de)旅游(yóu)需求(qiú)得到集中释放(fàng)，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年(nián)的85％，显示(shì)“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向尚未(wèi)修复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。高(gāo)频数据显示4月以来地产需(xū)求较(jiào)3月有所(suǒ)走(zǒu)弱，房建开(kāi)工(gōng)节奏(zòu)也有所放(fàng)缓。4月(yuè)30大中城(chéng)市销售面积较2021年同(tóng)期下行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同(tóng)样下(xià)行；土(tǔ)地成交方面，4月百城土地(dì)成(chéng)交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月28日玻(bō)璃(lí)库(kù)存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开(kāi)工率/建筑钢材成(chéng)交(jiāo)量环(huán)比较3月(yuè)同期分(fēn)别(bié)下(xià)行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注(zhù)：1）地(dì)产(chǎn)民企(qǐ)拿(ná)地及(jí)在手资金情况能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地(dì)产新开(kāi)工能否回升；2）地产销售动能(néng)能(néng)否(fǒu)再度上(shàng)行。基建端，4月地(dì)方新增专项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下(xià)行(xíng)但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能(néng)支撑低基数下基建投资继续上行。<热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器/p>

　　通胀：食(shí)品价格持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数(shù)及海外经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需(xū)环比(bǐ)回落拖累食品价格(gé)下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米(mǐ)/小麦批(pī)发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价格小(xiǎo)幅上行，核(hé)心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下(xià)行：一(yī)方面，2022年4月PPI同(tóng)比(bǐ)基数(shù)总体较高；另一方面，海外(wài)经济(jì)动能(néng)继续(xù)减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品价(jià)格同比(bǐ)继(jì)续回(huí)落(luò)：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月原油(yóu)价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及(jí)金(jīn)属价格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下(xià)、预计4月(yuè)名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基(jī)数及(jí)外(wài)贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰(tài)出(chū)口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的(de)同比增(zēng)长，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元(yuán)计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望(wàng)保持高(gāo)速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保持较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产业链、需求链的格局(jú)不断优化，出(chū)口增长韧性可能超(chāo)预期（参见《中国出口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中(zhōng)长期(qī)贷款延续年初至今(jīn)的较强势头、购房(fáng)需求回升背景下房贷/居民贷款需求(qiú)有望继续企(qǐ)稳回(huí)升，政策性银行金融工具继续带动基建(jiàn)投资(zī)和(hé)企业中长期贷(dài)款增长(zhǎng)，信贷周(zhōu)期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债融(róng)资较去年同期略有走弱。财政方面(miàn)，去(qù)年留(liú)抵退(tuì)税低基(jī)数下，财政收(shōu)入增长有望(wàng)回升；财(cái)政支出、尤其民(mín)生和基建相(xiāng)关支出有望保持较快增长——预(yù)计政(zhèng)策性银行金融(róng)工具(jù)仍是(shì)近期准财政(zhèng)的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复(fù)苏不(bù)及预期、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发(fā)表(biǎo)的《增长动能环比走(zǒu)弱、低(dī)基数效(xiào)应凸显(xiǎn)》

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