近(jìn)日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电(diàn)子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其(qí)电子级(jí)磷酸(suān)产品是(shì)半导体加(jiā)工过(guò)程(chéng)中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子第(dì)二大客(kè)户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即(jí)在兴(xīng)福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照纯(chún)度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电(diàn)子(zi)级硫酸(suān)的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二(èr)大客户为可口可(kě)乐(lè)，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销(xiāo)售(shòu)内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食(shí)品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期(qī)会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人对记(jì)者表示，非经常性损益(yì)是指公司发(fā)生的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相关(guān)，但(dàn)由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利能(néng)力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)后，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实现众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收(shōu)入(rù)占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思，在此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还(hái)有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提(tí)高(gāo)业(yè)绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东(dōng)为(wèi)国家集成电路基(jī)金(jīn)二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金二期之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权(quán)和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业(yè)超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业中有2家受理日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子增资(zī)时(shí)，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后，1义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思5家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原(yuán)材(cái)料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子(zi)的(de)重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数(shù)是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子部分主要原材料的关(guān)联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)分(fēn)别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述(shù)产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能(néng)力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口径不太一(yī)样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年第一(yī)季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监(jiān)管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交(jiāo)易(yì)。

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