本(běn)周，沪(hù)综指3400点(diǎn)关口(kǒu)之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消(xiāo)耗(hào)殆尽。乐观(guān)来(lái)看(kàn)，A股下行更(gèng)多(duō)是(shì)受中概股(gǔ)拖累(lèi)，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾巴长不了(le)”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌(diē)的风险输入。作为同(tóng)股同权的两地上市(shì)指数(shù)，恒(héng)生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和恒生(shēng)指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储加(jiā)息(xī)在(zài)即，市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)上升(shēng)，国际资金(jīn)从新兴市场撤(chè)离。瑞(ruì)士(shì)瑞(ruì)联银(yín)行日(rì)前将中国股(gǔ)票评级从高配(pèi)下调为中(zhōng)性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度(dù)为(wèi)4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加(jiā)息势在必行。英为(wèi)财情(qíng)的美联储(chǔ)利率观(guān)测器最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，5月4日加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度(dù)紧缩货币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第四(sì)个月收缩(suō)。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行(xíng)业又一(yī)张(zhāng)骨牌(pái)崩塌(tā)！第(dì)一共和(hé)银行(xíng)股价周三盘中最(zuì)多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年(nián)11月的(de)历(lì)史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度(dù)末，其(qí)实际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美(měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股机构(gòu)不再(zài)抱团银行股，银(yín)行部分龙头股招行(xíng)等承压(yā)，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银行股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国特色估(gū)值体系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净(jìng)率远高(gāo)于行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概(gài)念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同(tóng)期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年(nián)K线(xiàn)已是五连(lián)阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三(sān)市A股的市盈(yíng)率和市(shì)净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央(yāng)企(qǐ)国企估(gū)值回归市(shì)场均值，已是国家资本新(xīn)战(zhàn)略。国(guó)家外汇(huì)局日(rì)前表示：“无论(lùn)从市盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无(wú吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗)疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取(qǔ)代(dài)贵州茅台成为市值“一哥”的中国移(yí)动(dòng)，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为(wèi)中特(tè)估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期下(xià)跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之(zhī)说，源自井(jǐng)喷式(shì)牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的(de)涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导(dǎo)的行情(qíng)拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年(nián)份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年(nián)同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除了2008年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其余(yú)年(nián)份(fèn)皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为(wèi)主题的红五月行(xíng)情能否再(zài)现？关键在(zài)要看两点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否维持强势行情(qíng)。二是作为(wèi)A股第二大行(xíng)业指数(shù)，电气设备板块能(néng)否(fǒ吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗u)企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌至5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来，沪(hù)深两市(shì)单日成交始(shǐ)终维(wéi)持在(zài)万亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮(cháo)，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的(de)半年线和年线关(guān)口，下跌空(kōng)间(jiān)亦(yì)不大。

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