银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白(bái)宫或美(měi)国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知(zhī)道这家(jiā)银(yín)行能否在(zài)未(wèi)来的日(rì)子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的(de)接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(ku一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元ài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大(dà)于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济(jì)数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大(dà)方向，只不(bù)过加息力度(dù)会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美(měi)国私(sī)人(rén)部门资产负(fù)债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期(qī)货研(yán)究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风(fēng)险的可(kě)能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几乎(hū)失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步(bù)回落多少这一(yī)争论，全球知名机(jī)构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表(biǎ一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元o)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也(yě)是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收入(rù)的(de)比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除由(yóu)于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美(měi)国(guó)居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的(de)背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二(èr)是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预(yù)期想要(yào)进一步边际(jì)改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材下(xià)跌(diē)与海外(wài)银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一(yī)个(gè)激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期(qī)背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发(fā)因(yīn)素，一(yī)是(shì)临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提(tí)前流出规避(bì)不确(què)定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的(de)担(dān)忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行(xíng)的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会(huì)使得加息(xī)预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国(guó)内面(miàn)临(lín)五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预(yù)期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却(què)出现接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开(kāi)工透支(zhī)了部分(fēn)旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持(chí)价格(gé)高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适(shì)当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏(huài)的(de)时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得(dé)加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而(ér)不(bù)是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度(dù)、半(bàn)年度(dù)甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋(qū)势的关系(xì)以(yǐ)及可(kě)能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风(fēng)险事(shì)件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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