金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的(de)是(shì)开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后(hòu)，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只实(shí)现资(zī)本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不(bù)知(zhī)道(dào)是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿美元(yu黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗án)、5亿(yì)美(měi)元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒(ji黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗ǔ)李渡(dù)是(shì)一(yī)家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民(mín)营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率(lǜ)超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部(bù)分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新华联集(jí)团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六(liù)福(fú)在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销(xiāo)的(de)吴向东找来(lái)米卢(lú)担任金(jīn)六福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑(xiào)地说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福的广告投放(fàng)量都是(shì)全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一(yī)天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的金(jīn)东(dōng)集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三(sān)个(gè)产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好(hǎo)生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛(shèng)初咨询(xún)董事长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集(jí)中度(dù)看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍(réng)然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)会出现增速放缓和进(jìn)一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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