近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子(zi)公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是半导体加(jiā)工过(guò)程中的(de)关(guān)键材料(liào)，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是(shì)可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东还(hái)与第二(èr)大股(gǔ)东(dōng)有可复(fù)活的(de)对(duì)赌协议(yì)。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时(shí)会产(chǎn)生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的(de)主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除(chú)销售给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或(huò)发生频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能(néng)力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业(yè)可(kě)比公司平均水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子(zi)化学品销售收(shōu)入占比持(chí)续提升，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原材料价(jià)格(gé)上(shàng)涨情况适时调高了(le)产品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛(máo)利(lì)率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大(dà)股东为国家集成电路基(jī)金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家集(jí)成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随(suí)售权(quán)存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思有(yǒu)个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到(dào)证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时(shí)，公司的(de)投后(hòu)估(gū)值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不(bù)含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分(fēn)别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的(de)关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额(é)占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示(shì)，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围(wéi)内唯一(yī)从事(shì)湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其(qí)他公司重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思主营(yíng)业务及(jí)应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第(dì重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思)一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场(chǎng)价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行(xíng)业成(chéng)本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公(gōng)告中谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子(zi)化(huà)学品、特(tè)种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)平(píng)均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无(wú)证建设(shè)房(fáng)屋(wū)，总(zǒng)违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上(shàng)交(jiāo)所予以(yǐ)监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交(jiāo)易。

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