财(cái)联(lián)社(shè)记者近期从行业内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了(le)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责(zé)人对财(cái)联(lián)社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国(guó)际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业两斤大概有多重参照物，2斤有多重？贷款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会(huì)上(shàng)公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利(lì)率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式(shì)固(gù)收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融(róng)行业人士(shì)对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几年(nián)结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸(两斤大概有多重参照物，2斤有多重？xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期的(de)贷款利率(lǜ)与发(fā)行(xíng)当期(qī)定价的理财(cái)收益率的(de)差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的(de)时容易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利两斤大概有多重参照物，2斤有多重？(lì)率差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大多(duō)是(shì)大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人(rén)的(de)信用等级比大(dà)型(xíng)企业要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷的(de)定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才(cái)对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来(lái)新发理财(cái)产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的(de)收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可(kě)能(néng)性(xìng)和(hé)空间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价(jià)自律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手段包括但(dàn)不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)测算认为，如果全(quán)部(bù)企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存(cún)款成本(běn)率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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