金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存(cún)款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二(èr)、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮(lún)银(yín)行下降存款利(lì)率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望(wàng)继续下(xià)探，高股息(xī)资(zī)产仍(réng)将占优。

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