自(zì)2022年底以来(lái)，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也(yě)随之调仓(cāng)换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经理们(men)近(jìn)期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金(jīn)披露(lù)旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对(duì)后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持(chí)了(le)自己的投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来(lái)将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工(gōng)智(zhì)能）很(hěn)可能是一(yī)次全新的(de)技术革命(mìng)，但直言客观上当(dāng)下(xià)的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一(yī)季(jì)度仓位(wèi)基本都维持(chí)高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股(gǔ)票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在(zài)一季度(dù)末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季(jì)度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了(le)一定水平(píng)的(de)港股仓(cāng)位，一(yī)季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差不(bù)多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度较大的(de)是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基(jī)金持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道(dào)，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技(jì)等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常(cháng)在季报(bào)中谈及(jí)，投资者(zhě)需要时刻(kè)保持一种克制而(ér)理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需要(yào)大量的(de)行(xíng)动，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等到(dào)机(jī)会时(shí)全力出击。他一直保持(chí)着(zhe)偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州茅台再(zài)次成(chéng)为该(gāi)基金(jīn)的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达亚洲精(jīng)选和(hé)易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四(sì)只(zhǐ)基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是易方达(dá)优质精(jīng)选的第一大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年(nián)底已经(jīng)进行(xíng)了(le)减持(chí)，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经(jīng)推出了前十(shí)大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新(xīn)进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主动权益(yì)基金管理规模(mó)超(chāo)过千亿的基金经理，但(dàn)近两年(nián)A股市场震荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩水。一(yī)季度(dù)末(mò)他所管理规模基(jī)本和去年(nián)底持(chí)平(píng)，整体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易(yì)方达优质精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为562.0分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗9亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的(de)

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰(xī)写道自(zì)己(jǐ)的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到，基本面价(jià)值投资(zī)很吸引人的(de)一(yī)点是，投资者(zhě)可以用很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间来充(chōng)分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面(miàn)价值投(tóu)资的优势之(zhī)一在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体(tǐ)现在(zài)对基本面分析方法(fǎ)的(de)理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投资者未来更可能做出(chū)对具体(tǐ)投资(zī)标(biāo)的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可(kě)能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并将长期复合(hé)回报作为终级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是(shì)这一目(mù)标的(de)最重要保障，选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的(de)。我们会(huì)参考全(quán)球产业升(shēng)级(jí)的经验，持续做深入的(de)研究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业(yè)选(xuǎn)出好的公司(sī)。识(shí)别出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情(qíng)形下(xià)，好公司都会给投资者(zhě)带(dài)来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业(yè)的定期报(bào)告并对财务数据进行系统整理和(hé)分析(xī)，是理解企业(yè)基本面的核心手段之一。在(zài)定期报告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在财务数(shù)据中，定量的数据(jù)可(kě)以用来检验(yàn)并修(xiū)正调研(yán)中(zhōng)对企(qǐ)业形成的(de)定(dìng)性(xìng)感知(zhī)。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华(huá)尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附(fù)注，你就会(huì)超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何成功的公(gōng)司(sī)都经历过短期的经营业绩和(hé)股价(jià)的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场先生(shēng)态度的(de)冷(lěng)暖，但它(tā)们成功的(de)模式(shì)往(wǎng)往没(méi)有(yǒu)变(biàn)化，通过(guò)深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意(yì)味(wèi)着长期(qī)可观(guān)的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其(qí)一(yī)举一(yī)动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘(sōng)管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基金保持(chí)较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本(běn)是高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年(nián)四季度末的(de)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科(kē)技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的(de)高端(duān)制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表现不理想的(de)原(yuán)因之(zhī)一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全球(qiú)比较优势的(de)高(gāo)端(duān)制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光(guāng)伏(fú)、储(分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季(jì)度的重仓(cāng)股变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积(jī)累的公司。经(jīng)过调整，行业估值(zhí)水平已在历(lì)史低(dī)位，产业链的变化(huà)在市场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资(zī)金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度(dù)都会(huì)可预见(jiàn)地加(jiā)大(dà)。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基(jī)本面(miàn)估值(zhí)匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人(rén)生一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投(tóu)资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市(shì)场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易(yì)方达新经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表示(shì)，一季(jì)度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费(fèi)和企业(yè)投资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预(yù)期(qī)仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担(dān)心这是否只是当下(xià)复(fù)杂环境下(xià)各种危(wēi)机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美联(lián)储在(zài)货币政策调(diào)整决策时(shí)愈加进退(tuì)两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内(nèi)容(róng)生成）”和部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边际(jì)资金(jīn)的(de)巨量涌入(rù)，机构短时间剧(jù)烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的(de)投资(zī)主线，本基金一(yī)季(jì)度操作不多，主要包括行业上用医药替代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增持了一(yī)些由于短期基本面一般(bān)或者(zhě)机构调(diào)仓导致股(gǔ)价(jià)下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液，在(zài)今(jīn)年(nián)一季度(dù)退出(chū)该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一一只(zhǐ)仍(réng)保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的第(dì)二大重仓(cāng)股退居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股一季(jì)度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的(de)AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我们也进行了(le)积(jī)极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，将(jiāng)极大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效率，但客观(guān)上(shàng)我们当下的研究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太(tài)符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的价格买入预期收益率更高的(de)资产(chǎn)”这一投资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带(dài)来的多(duō)巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每(měi)天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世(shì)界的链(liàn)接(jiē)，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多(duō)实质(zhì)性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城市(shì)的一二手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入(rù)库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需(xū)要(yào)一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希(xī)望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，这(zhè)也(yě)是自(zì)2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学(xué)检(jiǎn)验及(jí)病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技(jì)服务企业，通过不断积累(lèi)的(de)“大平台(tái)、大网络(luò)、大服务、大样本和大(dà)数据”等(děng)资(zī)源(yuán)优势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机(jī)构提(tí)供领先(xiān)的医学诊断信息整合服(fú)务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德(dé)、瑞(ruì)丰(fēng)新材两(liǎng)只个股(gǔ)则(zé)在一季(jì)度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度(dù)沪(hù)深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满(mǎn)各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度实体经(jīng)济进入(rù)了复苏的(de)阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了(le)明显(xiǎn)改善。货币政策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策放松管制的(de)迹象(xiàng)确认。投资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的复苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看到是积极的因素正在发(fā)挥作用持(chí)续的进程(chéng)中。更要(yào)重视的是市场(chǎng)的整体估(gū)值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长的时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重(zhòng)重困难(nán)终将找到解决的(de)出路。投(tóu)资(zī)者(zhě)当(dāng)前(qián)选择(zé)承受(shòu)市(shì)场波(bō)动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测(cè)市场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集(jí)具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未(wèi)来某个(gè)时点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本(běn)基金偏好投资(zī)于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治理(lǐ)结(jié)构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我们(men)认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来(lái)为投资者(zhě)创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来的(de)资本(běn)市场收(shōu)益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内(nèi)知名(míng)的主(zhǔ)投大(dà)消费(fèi)板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季度如(rú)何调仓换股，他(tā)又是如何(hé)看待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位和行(xíng)业(yè)配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而(ér)非择时的投资风(fēng)格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季(jì)度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份退(tuì)出前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业(yè)率水(shuǐ)平(píng)再创新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环境(jìng)大概率持续更长时(shí)间(jiān)。气(qì)球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落(luò)空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开(kāi)始偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行(xíng)正常(cháng)化(huà)需要一(yī)个过程，特别是居民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济(jì)逐步(bù)正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的(de)社(shè)融和地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风(fēng)险更多(duō)是(shì)流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等(děng)发达(dá)国家(jiā)通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全(quán)球无(wú)风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以将目(mù)光更多放在微观(guān)企业层面(miàn)。可以看(kàn)到很多(duō)公司在(zài)过(guò)去几年始终做正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看(kàn)看微观(guān)企(qǐ)业变化(huà)可以(yǐ)让(ràng)内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。期待(dài)为持有人创造良好收(shōu)益。

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