本周，沪(hù)综指3400点关口之前(qián)虚晃(huǎng)一枪，以连(lián)跌6天的逼空(kōng)形态(tài)洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个(蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病gè)月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或是外(wài)围股(gǔ)市下(xià)跌的风险输入。作为同股(gǔ)同(tóng)权(quán)的两(liǎng)地上市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)过(guò)去3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国(guó)金龙(lóng)指数(shù)周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是(shì)美(měi)联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪(xù)上升，国际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股票评级从高配下调为中(zhōng)性(xìng)。从宏观(guān)面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大(dà)数(shù)据(jù)预(yù)示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必(bì)行。英为财情的美(měi)联储(chǔ)利率观测器最新数据显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以(yǐ)来最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性(xìng)调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历史最(zuì)大降(jiàng)幅，且是连(lián)续第四个月收缩(suō)。美(měi)联(lián)储加(jiā)息导致(zhì)金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金(jīn)融(róng)市场催(cuī)生戴维斯(sī)双杀现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价周三盘(pán)中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末(mò)减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头(tóu)股招行等承压，相(xiāng)较而(ér)言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利(lì)增速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始风(fēng)行，市场(chǎng)风格转换。但(dàn)二者市净率远高于行业均值，难以(yǐ)赋(fù)予中(zhōng)特估概念中的回购预(yù)期。

　　通(tōng)达(dá)信数据显(xiǎn)示(shì)，中(zhōng)字头(tóu)指(zhǐ)数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连阳。其市盈(yíng)率和(hé)市净率(lǜ)分(fēn)别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼地，而(ér)沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市(shì)场均值(zhí)，已是(shì)国家资本新战略。国家(jiā)外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈率还是市净率等指标(biāo)看，当(dāng)前(qián)A股的估(gū)值相对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取(qǔ)代贵(guì)州茅台(tái)成为(wèi)市值(zhí)“一(yī)哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩(jì)优(yōu)概念让其成(chéng)为中特估(gū)龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)限制，沪指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导(dǎo)的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和(hé)全年同步(bù)飘红4次(cì)，5月份(fèn)这(zhè)个风(fēng)向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年(nián)以来，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概(gài)率不低。

　　以科(kē)技股为主题的(de)红五月行情能否再(zài)现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数(shù)能否(fǒu)维(wéi)持强势(shì)行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指数(shù)，电气设备板块能(néng)否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌(蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病diē)至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代(dài)首季盈(yíng)利(lì)增长5.58倍(bèi)，周四收盘较(jiào)周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪(hù)深两市单日(rì)成(chéng)交始终维持在(zài)万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格(gé)轮(lún)换在(zài)加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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