银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收(shōu)购方担(dān)心(xīn)承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的(de)大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据(jù)，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三(sān)延续前(qián)一交(jiāo)易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息(xī)路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货(huò)研(yán)究所副总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息(xī)力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和(hé)美(měi)国银行(xíng)业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国私(sī)人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经(jīng)济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资(zī)产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系(xì)统性(xìng)风险的(de)可能(néng)性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有(yǒu)一(yī)定(dìng)降(jiàng)息概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操(cāo)作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行的(de)政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出增速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避(bì)险(xiǎn)情绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民(mín)利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)竹荪煮多久于经(jīng)济(jì)严重减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有(yǒu)两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一(yī)个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看(kàn)到，同比(b竹荪煮多久ǐ)高(gāo)点接(jiē)近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较(jiào)合适(shì)的(de)操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回(huí)升(shēng)，成为有色(sè)板块全(quán)面下(xià)行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不(bù)面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金竹荪煮多久(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期(qī)，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了(le)部(bù)分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市(shì)场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回(huí)落也(yě)是近段时(shí)间对(duì)利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过(guò)于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结(jié)果导向很可(kě)能(néng)使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的(de)增(zēng)速，整个周(zhōu)期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的(de)预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时(shí)间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价(jià)格(gé)短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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