昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)持续升(shēng)温，人(rén)工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国(guó)经济(jì)带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要(yào)判(pàn)断，如果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动(dòng)可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的事(shì)业(yè)，在今年(nián)报告(gào)的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的(de)波动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长(zhǎng)期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随(suí)着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美(měi)国经济的(de)“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近尾妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济(jì)健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一(yī)代领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西(xī)方石(shí)油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来(lái)不确(què)定是(shì)否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其(qí)反。芒格在(zài)提到(dào)日(rì)本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的(de)公告(gào)称，据国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革(gé)委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报(bào)记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出(chū)栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本(běn)身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思尉秀表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能(néng)调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关(guān)注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏(piān)高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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