2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受(shòu)瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利(lì)能(néng)力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈(yíng)利参(cān)差不(bù)齐。光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期(qī)增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说意味着(zhe)原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破(pò)千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大(cān)与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)。公(gōng)司(sī)去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数(shù)硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(pi40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大àn)企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一(yī)步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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