近日，国(guó)内上市交(jiāo)易的4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)陆(lù)续公(gōng)布了一季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF利(lì)润(rùn)为正(zhèng)。值得注(zhù)意的是(shì)，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份额在(zài)报(bào)告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已实(shí)现收(shōu)益(yì)和利(lì)润(rùn)方面，一季(jì)度(dù)，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和(hé)利润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基金(jīn)在一季报中均(jūn)提及，本期已实(shí)现收益指基(jī)金本期利(lì)息收(shōu)入(rù)、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价值变动(dòng)收益(yì)）扣(kòu)除相关(guān)费用和信用减值(zhí)损失后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益加上(shàng)本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末(mò)基金资产(chǎn)净值方(fāng)面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出投资者(zhě)的偏(piān)好(hǎo)。从份额(é)变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其他3只商(shāng)品期(qī)货基金均受到净申(shēn)购。木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额(é)较期初(chū)减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)走出(chū)下跌(diē)行(xíng)情，华(huá)夏基金认为，主要原(yuán)因(yīn)有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭消息在资本(běn)市(shì)场持续发酵(jiào)，导致了(le)原油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商(shāng)品价格下(xià)跌(diē)，引领国(guó)内豆粕价格(gé)下挫(cuò)；其次，国内现(xiàn)货(huò)供应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴(bā)西(xī)大豆丰(fēng)产上(shàng)市，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆到港量趋(qū)于增加，同时(shí)由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后(hòu)一(yī)段时间一般是豆(dòu)粕需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，而今(jīn)年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交(jiāo)和提货(huò)量处于(yú)偏(piān)低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金投资(zī)策略和运作(zuò)分析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表(biǎo)示，一季度白银在初(chū)期(qī)两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很(hěn)快反(fǎn)弹至年(nián)初位(wèi)置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期(qī)走(zǒu)势主要受制于白(bái)银(yín)工业(yè)属(shǔ)性及美(měi)联储加息预期(qī)升(shēng)温影响，白银表现(xiàn)出更高的(de)波动性。后期则主要是欧美银(yín)行业出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也大幅(fú)降低了市(shì)场对于美联储的加(jiā)息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)调整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债(zhài)务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显示美联储今(木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢jīn)年(nián)或还有(yǒu)一(yī)次(cì)加(jiā)息。随(suí)着美(měi)国加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而(ér)通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵(guì)金属(shǔ)配置价值进一步提(tí)升。考虑(lǜ)到白银的高弹性(xìng)及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极(jí)配置(zhì)。

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