财联社记(jì)者(zhě)近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷(dài)市场(chǎng)需(xū)求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关(guān)负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一(yī)家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实(shí)体经济(jì)需求(qiú)不(bù)足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联(lián)社记(jì)者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银(yín)行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年1季(jì)度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式(s戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班hì)产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)，可能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目(mù)前(qián)理财产(chǎn)品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代(dài)表实(shí)际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值是不断波(bō)动的(de)，不会(huì)一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的(de)吸引(yǐn)力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的(de)理财收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)会(huì)进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责(zé)人(rén)对财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必(bì)然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券(quàn)市(shì)场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范存(cún)款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来(lái)存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存(cún)款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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