美国债务(wù)上限危机(jī)暂时“告(gào)一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避(bì)免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国国会(huì)预算(suàn)办公室数据，目(mù)前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机(jī)仍(réng)可从市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机(jī)制作用于全(quán)球金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōn主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人g)国基金报》记者(zhě)表示，在目前美(měi)国债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美(měi)联储的货(huò)币(bì)政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到(dào)了上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人％。而在(zài)本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高，香港恒(héng)生指数(shù)则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约的可(kě)能(néng)性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股(gǔ)市的(de)估值似(主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人shì)乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了(le)美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期(qī)，所(suǒ)以(yǐ)近期(qī)美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的(de)叙事(shì)反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野(yě)村(cūn)东(dōng)方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理部总经理兼投资(zī)总监肖令(lìng)君对(duì)记者表示，从(cóng)中长期的资产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽(hū)视(shì)。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合(hé)的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资(zī)产配(pèi)置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的(de)另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历(lì)史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的(de)超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位(wèi)震(zhèn)荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍然(rán)较高，同时全(quán)球(qiú)整体风险因(yīn)素在(zài)提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类(lèi)资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略(lüè)将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严(yán)重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，美债(zhài)上限的提升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财(cái)政(zhèng)支出(chū)得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已(yǐ)经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来(lái)的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可(kě)能会(huì)持续(xù)关注就业(yè)数据(jù)和工商(shāng)业运行情况，等待市场自(zì)然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继(jì)续(xù)加息(xī)的可能，但加(jiā)息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因此(cǐ)预(yù)计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资(zī)本流(liú)出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为(wèi)美(měi)债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即(jí)第一(yī)，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可(kě)能(néng)成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是否(fǒu)能进(jìn)一(yī)步确(què)认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度。

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