射(shè)频芯片领域面临变局，下游市场增(zēng)速(sù)放(fàng)缓叠加(jiā)进入竞争(zhēng)红海，海外巨头已开始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂(chǎng)商慧(huì)智微正式在科创板上(shàng)市。公司股价开(kāi)盘(pán)破(pò)发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报(bào)19.05元(yuán)/股，较发(fā)行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市场受到资本热(rè)捧(pěng)。据公司上市文件，慧智微于2018年末(mò)开始进(jìn)入融资快车道(dào)，先后引入了华兴资本、元禾璞华、大基金(jīn)二期、红杉中(zhōng)国、IDG资本、光速中国以及(jí)金沙江创(chuàng)投等一系列(liè)外(wài)部机构股东(dōng)。截至上市前，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金(jīn)沙江创投为持股达5％以上(shàng)的外部机构股东，持(chí)股(gǔ)比例(lì)分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与(yǔ)慧智微产品结构相似的唯(wéi)捷创芯，上(shàng)市首日(rì)也走出了破(pò)发的行(xíng)情(qíng)，该公司股价于去年下(xià)半年触底(dǐ)回升，但(dàn)截至今(jīn)日收盘(pán)股价仍略低于发行价(jià)。

　　二级市场遇(yù)冷(lěng)背后，是射频领域正面临(lín)变(biàn)局。目前，正(zhèng)射频需求走(zǒu)向疲软。Yole数据(jù)显示，由于智能(néng)手(shǒu)机增速放缓以及(jí)5G普及(jí)潜力有限(xiàn)等因素影响，预计到(dào)2028年射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球射频芯片巨头，近年(nián)来(lái)也在响(xiǎng)应市(shì)场变(biàn)化谋求射频(pín)芯片业务以外(wài)的转型。

　　《科(kē)创板日报》粤西是指什么地方记者注意(yì)到，当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公(gōng)司正排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期等多个(gè)知名资方

　　公开资(zī)料显示，慧智微成立于2011年，主(zhǔ)营业(yè)务为射(shè)频前端(duān)芯片及模组的研发、设计和销售，下游应用领域主要包括智能手机(jī)以及物(wù)联(lián)网(wǎng)，客户(hù)包括三(sān)星(xīng)、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰科(kē)技等移动终端设备(bèi)ODM厂(chǎng)商(shāng)，以及移远通信等(děng)无线通信模(mó)组厂商(shāng)。

　　据招(zhāo)股(gǔ)书(shū)，2020-2022年，公司(sī)分别实现营(yíng)业(yè)收入2.07亿元、5.14亿(yì)元(yuán)以(yǐ)及3.57亿元(yuán)；公司当前仍处于亏损状态，净(jìng)亏损(sǔn)额分别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公司亏(kuī)损(sǔn)持续的原因(yīn)，慧智微在招股(gǔ)文件(jiàn)中称，是由(yóu)于持(chí)续进行(xíng)高额研发投(tóu)入(rù)；下(xià)游客户集中且(qiě)具有(yǒu)产品验证(zhèng)周期，尚未形(xíng)成规(guī)模效应(yīng)；市场竞争激烈，叠(dié)加下游去库存周期影响，公司产品毛利空间(jiān)受挤压。

　　研发(fā)投(tóu)入方面，近三年(nián)的(de)总额(é)分(fēn)别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三(sān)年公司的综合(hé)毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头(tóu)部(bù)卓(zhuó)胜微50％左(zuǒ)右(yòu)的毛(máo)利(lì)率水平，也不及(jí)和慧智微产品结构更接近的唯捷创芯，后(hòu)者毛利率为30％上下(xià)。

　　在自身造血能力不足，但仍(réng)要抓紧扩大规模的情况下，慧智微开(kāi)启了对外融资之路(lù)。公开信(xìn)息显示(shì)，公司于2018年末(mò)开(kāi)始进入融资快车道，尤其(qí)是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在(zài)一年内完成了三轮(lún)融资，众多知名资方(fāng)，包括大(dà)基金二期(qī)、元禾璞华、红杉中国、IDG等(děng)也是在这(zhè)一阶(jiē)段对慧(huì)智微进入了慧智微的(de)股东序列。

　　据(jù)招股(gǔ)书，截(jié)至IPO前，大基(jī)金二期、广发信(xìn)德(dé)以及金沙江创投为持股达(dá)5％以上的外部(bù)机构股东，持股比(bǐ)例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中数(shù)据(jù)显示，从当前的(de)股(gǔ)价情况(kuàng)看，大基金(jīn)二期在投资慧智微(wēi)的近两年(nián)时间里，实现了近2.5倍的账面回报，而(ér)较大基金(jīn)二期晚3个月进入、并在后一轮持(chí)续加注(zhù)的红杉中国，平均持股成本增至13.78元/股，当前实现(xiàn)账面(miàn)回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域(yù)面(miàn)临(lín)变局(jú)

　　慧智微招股(gǔ)书显示，公司目前有(yǒu)超过接近67％的收入来自(zì)于手(shǒu)机领(lǐng)域。当(dāng)前，智能手机(jī)出货量的大幅下降，已经对慧智微的业绩(jì)造成了冲击，而市场(chǎng)对智能(néng)手机(jī)未来(lái)增速(sù)持(chí)续放(fàng)缓的预期，也(yě)让(ràng)资本(běn)市场对包括慧智微在内的射频芯(xīn)片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射(shè)频前端的(de)市场为190亿(yì)美元(yuán)以上，2022年由于手机市(shì)场(chǎng)的(de)下滑(huá)，射(shè)频前端市场规(guī)模(mó)与(yǔ)2021年的市场相差无几。而接(jiē)下来，由于智(zhì)能(néng)手机的温和增(zēng)长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射频(pín)前端的(de)市(shì)场年复合增(zēng)长(zhǎng)率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有(yǒu)着相似(shì)产品结构，同样在IPO前(qián)获豪(háo)华股东突击入股的射(shè)频龙(lóng)头唯捷创芯，在去(qù)年(nián)4月科创板上市时(shí)，也遭遇了破发的行(xíng)情，上市首日跌36％。尽管在去(qù)年10月跌至(zhì)30元每(měi)股的价格(gé)后止跌回升(shēng)，但(dàn)截(jié)至今日(rì)收盘，唯(wéi)捷(jié)创芯(xīn)股价仍(réng)低于66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元(yuán)/股。

　　近(jìn)几年，全球多(duō)家射频芯片领域(yù)的巨头(tóu)厂商(shāng)都在谋(móu)求(qiú)转型，拓(tuò)展射频以外的(de)业务领域(yù)。以Qorvo为(wèi)例，除了原有(yǒu)的射频芯片外(wài)，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角延(yán)伸至汽车、物(wù)联网、电(diàn)源等领(lǐng)域。

　　国(guó)内方(fāng)面，射频领域正呈(chéng)现(xiàn)出一片(piàn)红海的竞争(zhēng)格局，由于入局者众，且产品(pǐn)仍(réng)集中在中低端市场，各(gè)射频芯(xīn)片厂商(shāng)只能再卷价(jià)格(gé)，进一步(bù)压低了(le)自(zì)身的利润空间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电(diàn)子创始(shǐ)人钟林此(cǐ)前曾表示，国产射频前端芯片杀价已(yǐ)经(jīng)无底线，而预计未来每个射(shè)频细分赛道还(hái)会有更多(duō)竞争者进入，往后(hòu)三年(nián)射频(pín)芯片厂商将面临更大的生(shēng)存和竞争压力。

　　目(mù)前(qián)，一级市场对射(shè)频芯片厂商的关注亦有所下降(jiàng)，截至目前，今(jīn)年共有9家射频(pín)芯片(piàn)厂(chǎng)商宣布(bù)完成融资，而在2021年上(shàng)半年，这(zhè)个数据是(shì)近(jìn)50家，且投资机构涵盖(gài)了(le)投资机构涵盖了中(zhōng)金资本、红杉资(zī)本中国、小米长江产业基(jī)金、深(shēn)创投等知名机(jī)构。

　　当前，射(shè)频领域仍有飞骧(xiā粤西是指什么地方ng)科技、康希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧(huì)智微在招(zhāo)股书中表示，本(běn)次IPO募得资金将用于芯片测设中(zhōng)心建(jiàn)设、总部基地及上海和广(guǎng)州研发(fā)中(zhōng)心建设以及补充流动(dòng)资金。具体战略规划方面，其表(biǎo)示将巩(gǒng)固在5G射(shè)频前端领域取得(dé)的市场地位，增(zēng)加头部(bù)客(kè)户的市场份额；技(jì)术上跟进射频前(qián)端技(jì)术(shù)迭代，优(yōu)化(huà)可重构技术(shù)框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产品上(shàng)加大对上(shàng)游(yóu)滤波器、多工器的产业链(liàn)布局，拓(tuò)展(zhǎn) L-PAMiD 等更高(gāo)门(mén)槛的产品(pǐn)系(xì)列。

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