调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价(jià)格，去(qù)年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一(yī)。期(qī)货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退(tuì)的(de)预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回(huí)补前(qián)期(qī)缺(quē)口(kǒu)后继(jì)续下行(xíng)，对(duì)于(yú)化(huà)工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出(chū)现下滑，同时(shí)美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)调(diào)油需求(qiú)的(de)预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了(le)解到(dào)，美(měi)国(guó)夏(xià)油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑起了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的(de)原(yuán)因更多(duō)是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极(jí)端的调油行情使得市场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉(lā)升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情一触(chù)即发，而经历过(guò)去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融(róng)融(róng)达(dá)期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今年市场提前(qián)到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供(gōng)需突(tū)然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经(jīng)济(jì)下行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导致(zhì)原油的(de)出口受(shòu)限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油(yóu)行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年二季度调油需(xū)求增加下亚美(měi)套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订了(le)长约(yuē)，今年(nián)的出口(kǒu)周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量(liàng)观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去(qù)年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变(bi秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗àn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的(de)提振(zhèn)高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不(bù)确(què)定和(hé)经(jīng)济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需求出现(xiàn)了(le)不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北(běi)方(fāng)低价货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯港口库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但(dàn)是在当前(q秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗ián)衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背(bèi)景下(xià)，成品油消费(fèi)的(de)成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原油的价(jià)差(chà)高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归(guī)自身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场的(de)交易(yì)重(zhòng)心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下(xià)市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除(chú)了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看(kàn)价(jià)格向上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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