自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层(céng)出不穷，基金经理也(yě)随(suí)之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市(shì)场关注焦点。而(ér)公募(mù)基金2023年一季报的(de)披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一(yī)曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对(duì)后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多(duō)数明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在(zài)一(yī)季报(bào)也(yě)用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈(tán)了(le)他对(duì)一(yī)季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是一次全(quán)新的(de)技术(shù)革(gé)命(mìng)，但直言客(kè)观上当(dāng)下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理(lǐ)表格(gé)来看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持(chí)高仓位(wèi)运作，多只基(jī)金(jīn)一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末的股票(piào)市值占基(jī)金净值(zhí)比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保(bǎo)持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金(jīn)基(jī)本维持和去年底的(de)差不(bù)多(duō)的(de)港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是(shì)易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道(dào)，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加(jiā)了科技等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配置(zhì)的(de)更加均衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有(yǒu)商业模式(shì)出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常(cháng)在季报中谈及(jí)，投(tóu)资(zī)者(zhě)需要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制(zhì)而理性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而是(shì)极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到(dào)机(jī)会(huì)时全力出击。他一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的(de)第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年(nián)末，该(gāi)基金前三大重仓股依次(cì)是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达优质(zhì)企业三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基(jī)金的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已经(jīng)进行(xíng)了减持(chí)，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经(jīng)推出(chū)了前(qián)十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金管理(lǐ)规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本(běn)和去年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度(dù)末，易方达(dá)张坤管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易(yì)方达优势企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年(nián)一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规模(mó)，位居基金行(xíng)业“巨无(wú)霸(bà)”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自己的(de)投(tóu)资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投资者可(kě)以用很长一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到它们(men)用(yòng)事实证明自(zì)己(jǐ)的成功和巨大的成(chéng)长潜(qián)力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的(de)优势之一在(zài)于可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在对基本(běn)面分(fēn)析(xī)方(fāng)法(fǎ)的(de)理(lǐ)解和对具体行业和(hé)企业的(de)洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使投资者未(wèi)来更可(kě)能做出(chū)对具体投(tóu)资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可(kě)能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期(qī)复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要(yào)保障(zhàng)，选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们(men)会(huì)参考全球产业升级的(de)经(jīng)验(yàn)，持续做深入(rù)的研究(jiū)积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司不是好(hǎo)股票的唯一情形(xíng)就是估(gū)值过高，在其(qí)他情形下(xià)，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观的(de)回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企(qǐ)业的定期报(bào)告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本(běn)面的核(hé)心手段之一。在(zài)定期报告(gào)中(zhōng)，企业的所有经营活动都会(huì)反(fǎn)映在(zài)财务(wù)数据中(zhōng)，定量(liàng)的(de)数据可(kě)以(yǐ)用来检验并修正调研中(zhōng)对企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有可能(néng)正确(què)评判这家(jiā)公司的未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过(guò)，你(nǐ)要(yào)阅(yuè)读一切(qiè)。如(rú)果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功(gōng)的(de)公司都经历(lì)过(guò)短期的(de)经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场(chǎng)先(xiān)生态(t翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗ài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式往往没有(yǒu)变化(huà)，通(tōng)过深入的研(yán)究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重要因(yīn)素(sù)，也通(tōng)常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季(jì)度(dù)末该基(jī)金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一(yī)季度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别(bié)为(wèi)晶(jīng)澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去年四(sì)季度末的(de)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的(de)行(xíng)业为新科技技术演绎预(yù)测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的(de)高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制(zhì)造(zào)业(yè)相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级基(jī)金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕(rào)已经建立全球比较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基(jī)金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度(dù)的(de)重仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对(duì)市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。对(duì)本基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中(zhōng)相信基(jī)本(běn)面优秀和(hé)增量价值积累(lèi)的公(gōng)司(sī)。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值(zhí)水平已在历史低位，产业(yè)链(liàn)的变化在市场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样(yàng)的(de)趋(qū)势，收益预期的时间维度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎(yì)幅度(dù)、转(zhuǎn)换速(sù)度都(dōu)会可(kě)预见(jiàn)地(dì)加大。这对于(yú)投资人(rén)而(ér)言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次(cì)

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓(hào)一(yī)季度(dù)如何调整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易(yì)方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度(dù)中(zhōng)国经济整体温和(hé)复(fù)苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投(tóu)资的(de)信心(xīn)恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观(guān)预期(qī)仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的(de)减产行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容(róng)生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出(chū)，而新(xīn)能(néng)源、金融地产(chǎn)等(děng)行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱(qū)动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药替代了(le)部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持(chí)了(le)一些(xiē)由于短(duǎn)期基本(běn)面一般或(huò)者机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市值空(kōng)间较大的(de)中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位(wèi)列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对(duì)比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一季度(dù)的(de)第二(èr)大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十(shí)大(dà)重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的(de)巨(jù)化股份、特(tè)钢龙(lóng)头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代也退出前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的(de)看法。

翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们(men)也(yě)进行了积极(jí)的研究，方向上非常认同其很可(kě)能(néng)是一次全新的技术革(gé)命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客(kè)观上我们(men)当下的研(yán)究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也(yě)不太符合(hé)我(wǒ)们“以相对(duì)合理的价格(gé)买入预(yù)期收益率更高(gāo)的资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司(sī)进(jìn)行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报中(zhōng)还分享(xiǎng)了自己最(zuì)新的投(tóu)资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场即(jí)期涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入(rù)研究(jiū)获(huò)得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择(zé)时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们(men)重(zhòng)启了(le)与世界的(de)链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和举动；国(guó)内(nèi)主(zhǔ)要城市(shì)的一二手房销售持续(xù)恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入库存周期的(de)尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的(de)证券市(shì)场，我(wǒ)们也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的(de)困难模(mó)式(shì)，迎来投资人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)依(yī)旧(jiù)位居富国天(tiān)惠基(jī)金前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学(xué)检验及(jí)病理诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科(kē)技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本(běn)和大数(shù)据”等资源(yuán)优势(shì)，为全(quán)国(guó)各级医疗机构(gòu)提(tí)供领先的医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金(jīn)域医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富(fù)国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经济进(jìn)入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松(sōng)，前(qián)几年实施的(de)一些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政(zhèng)策放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目(mù)前(qián)数据(jù)上呈现的(de)复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是积极(jí)的因(yīn)素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸(xī)引力的位置，当下(xià)权益(yì)市场处在较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我们相信(xìn)现在所面临的(de)重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到(dào)解(jiě)决的(de)出路。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会(huì)致(zhì)力(lì)于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中(zhōng)在耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀(xiù)公司(sī)，等待(dài)公司自(zì)身创造(zào)价值的实现和(hé)市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪(xù)在未来某个时点的周期性回(huí)归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公(gōng)司(sī)治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业(yè)，有更(gèng)大的概(gài)率能在(zài)未来为投(tóu)资者(zhě)创造价值(zhí)。分享企业自身(shēn)增长带(dài)来的资(zī)本市场收益是成(chéng)长型基金(jīn)获(huò)取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大(dà)消费板(bǎn)块的基(jī)金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如(rú)何(hé)调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不(bù)大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自下而(ér)上(shàng)精(jīng)选个股而(ér)非(fēi)择时的投资(zī)风格(gé)，保持合(hé)同(tóng)约定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓(cāng)，美的(de)集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)晨(chén)光(guāng)股(gǔ)份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本(běn)市(shì)场造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高(gāo)利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再(zài)度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠(dié)加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经(jīng)济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将是今(jīn)年主要宏观背景(jǐng)。经济(jì)运行正常化需要一个过(guò)程，特别是(shì)居民和(hé)中小企业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预期回升。就近期(qī)公(gōng)布的(de)社(shè)融和地产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融(róng)危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也意味着(zhe)全(quán)球无(wú)风险收益率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回正轨的路上。除(chú)了继续关注(zhù)整个经(jīng)济体发(fā)展状况之外，我们可(kě)以将目光更(gèng)多(duō)放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在(zài)过去(qù)几年始终做正确的事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境中变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变化可以让内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持(chí)合同(tóng)约定较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人(rén)创造(zào)良好(hǎo)收益。

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