2023年前4个月，尽管美国通胀高企(qǐ)，美(měi)联储(chǔ)持续加息，但(dàn)是美(měi)股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元(yuán)区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场方面：恒生(shēng)指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香港(gǎng)投资基金公会的数据(jù)显示，截至4月(yuè)29日，于中国香港注册的基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲(zhōu)（不含(hán)英国）地区(qū)股票基(jī)金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个(gè)月以来，中国股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不(bù)含英(yīng)国）股(gǔ)票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金(jīn)净值上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资(zī)基(jī)金公会网站

　　经过前四个月跌宕(dàng)起(qǐ)伏， 全球市(shì)场(chǎng)接下来如(rú)何演(yǎn)绎？

　　日(rì)前，以下五(wǔ)大机构代表接受本报采(cǎi)访解析(xī)他们(men)对于(yú)市场动态的看法，以(yǐ)帮(bāng)助投资者把脉(mài)今年剩余时间投资。他们是(shì)：

　　摩(mó)根资产管理常务董事、亚太区首席市场策略师(shī)许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理(lǐ)亚太区(qū)投资总监及宏观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时(shí)基(jī)金（国(guó)际）有限公司(sī) 基金经理卢里

　　上(shàng)述(shù)机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中(zhōng)国经(jīng)济(jì)复苏步入轨道，若后续房地(dì)产等(děng)持续发力，中国经济(jì)持续快(kuài)速复苏可期。随着美元走弱(ruò)，后续(xù)人民币等其它非美货币(bì)可(kě)能(néng)会获得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈(quān)的人工智(zhì)能，机(jī)构(gòu)人士认为(wèi)人工智能(néng)将为各个行业带来巨变，其中硬件类公司(sī)可能获得较为确定的(de)机会(huì)。

　　如何看(kàn)待今年剩余时间全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行(xíng)要么(me)主动收紧信贷条件，要么因为(wèi)存款外流(liú)，被动收紧信贷。这样(yàng)一来，企业(yè)、家庭部门能获得的贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳(wěn)定，但是(shì)到(dào)了(le)下半年(nián)美国经济衰(shuāi)退的风(fēng)险(xiǎn)较为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日(rì)本(běn)可能实(shí)现稳定增(zēng)长，但不是快速增(zēng)长(zhǎng)。日本方(fāng)面内需(xū)跟(gēn)服务(wù)业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日(rì)本过去几年受到疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)中、日从疫情当(dāng)中恢复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的(de)经济表现不会太差，对中国(guó)持更(gèng)加乐观(guān)态度(dù)。中国经(jīng)济复(fù)苏(sū)在全(quán)球起着引领(lǐng)作用。但是(shì)，如果要中国经(jīng)济复苏(sū)更稳固(gù)，更(gèng)全面，还需(xū)要企业投资、房(fáng)地产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市(shì)场对(duì)中(zhōng)国经济在2023年的(de)复苏抱有较(jiào)高的(de)期望，尤其是在第一季度超(chāo)出(chū)预期(qī)的情况下(xià)，市场(chǎng)普遍认(rèn)为今年会实现5.5％以上的增长。但是(shì)对于欧美(měi生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写)经济的预期则有(yǒu)所(suǒ)保留(liú)。我们认(rèn)为中国仍在复苏的道(dào)路上。如果下半(bàn)年财政(zhèng)和地产(chǎn)方面有所表现，将会加快复苏进程。目前来看，经(jīng)济复(fù)苏的压力主要来自外需减弱和内需恢复(fù)尚需(xū)时间，市场(chǎng)流动性和信贷宽松程度没有实质性压(yā)力。

　　在现有通胀(zhàng)环(huán)境下，高利率几乎是美国(guó)和欧洲(zhōu)的(de)唯一(yī)选择，但是高利率环境对经济的(de)压制作用(yòng)会降低欧美经济的预期。日本目前处于一(yī)个(gè)极端宽松货币政策(cè)拐点(diǎn)，但是目前新任日(rì)本(běn)央行行(xíng)长表现(xiàn)出会维持货币政策不变的策(cè)略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增(zēng)长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从去年(nián)的3％，升(shēng)至2023年的(de)5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则(zé)将从去(qù)年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对(duì)日(rì)本GDP增(zēng)长(zhǎng)的(de)预期则是从去(qù)年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通胀压力已见顶，服务业通胀具韧性，但中期就业料将持续(xù)修复，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)中枢震荡下行。预(yù)计美国经济(jì)在2023年(nián)末或(huò)2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情(qíng)和地产(chǎn)等(děng)多(duō)重(zhòng)约束因(yīn)素缓(huǎn)和、以及(jí)周(zhōu)期性因(yīn)素作用下，经(jīng)济本身就有趋势(shì)性的(de)内生修复动力，并不需要(yào)太强(qiáng)的政策(cè)刺(cì)激，从趋势(shì)上看(kàn)无论经济(jì)增长还是企(qǐ)业(yè)盈利的(de)修复，目前都(dōu)处在一个(gè)中(zhōng)周期修复趋(qū)势的(de)开端，远没有(yǒu)到讨论(lùn)修复(fù)是否结(jié)束(shù)、以及修(xiū)复力度最(zuì)大的(de)阶段(duàn)已经(jīng)过去等(děng)问题(tí)。欧洲(zhōu)：受益(yì)于能源价格(gé)显(xiǎn)著回落(luò)及冬季天(tiān)气(qì)较预期温和等，欧洲经济已避开冬(dōng)季陷(xiàn)入严重衰退的最(zuì)坏情况(kuàng)。日本(běn)：政策方面(miàn)，日银新总裁(cái)植田(tián)和(hé)男(nán)维(wéi)持宽松的政策立场，短期调整货币政策区间可(kě)能(néng)性不高，但(dàn)2023年(nián)内仍有可(kě)能(néng)对曲线控制(zhì)政策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们认为未来一(yī)年美国有(yǒu)80％的概率(lǜ)进入衰退(tuì)。美国银行业的风波(bō)提升了衰退概率(lǜ)，劳工(gōng)市(shì)场(chǎng)有潜(qián)在降温的可能。随着劳工参与率的提高，以及新增就业的下降，未来失业率(lǜ)有(yǒu)抬(tái)升的可能，这(zhè)将会是导致(zhì)美国(guó)经济名义上进入衰退，最主要(yào)的推动力。

　　由于(yú)冬(dōng)季异常(cháng)温暖(nuǎn)，欧元(yuán)区的经(jīng)济表现好于预期。欧元(yuán)区未来12个月出现衰(shuāi)退的(de)机会(huì)为60％。该地区面临的通胀问题比美(měi)国更为持久。因此(cǐ)，我们预计(jì)欧洲央行将再次加息(xī)50个基点，将存款(kuǎn)利率提(tí)高至(zhì)3.5％，并在今年余下时间(jiān)保持这一水平(píng)。中国(guó)经济的强势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混沌”中的(de)“启(qǐ)明星”，3月宏观数据(jù)进一步好转，增强了投资(zī)者对(duì)于国内(nèi)经济增长复(fù)苏的信心。

　　后续美联储加(jiā)息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联(lián)储(chǔ)已经最(zuì)后一次加息了(le)。虽然说通胀还没有回到美(měi)联储的政策目标。但是3月份(fèn)开始，银行出现问题，这都是高利率环境(jìng)带来冷却经济(jì)的副作用。在整体通胀数据逐步往下走(zǒu)的环境(jìng)之下，企业(yè)信心(xīn)也开始是越走越弱。美(měi)联储今年加息或许已经结束。

　　美(měi)联储可(kě)能要到了明(míng)年上(shàng)半年(nián)才会认真的(de)去考(kǎo)虑(lǜ)降息(xī)。虽然说(shuō)通(tōng)胀见顶回落，但是回落的速度不够(gòu)快，而且(qiě)美联储主席鲍威尔(ěr)在过(guò)去(qù)的半年12个月多(duō)次提到，他宁(níng)愿(yuàn)经(jīng)济出现(xiàn)一个温(wēn)和(hé)的经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。可见，他对于降低通胀的决心还是(shì)非常明显的，就是(shì)他宁愿(yuàn)牺牲经济增长(zhǎng)一部分(fēn)来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过(guò)最近(jìn)的(de)银行(xíng)业问题(tí)，市场对美(měi)联储加(jiā)息的预期发(fā)生了较大波(bō)动。目前(qián)市场预计，5月(yuè)份的加息会是最后一次(cì)，然后在第四(sì)季度开始逐步(bù)调(diào)整利率水平，以实(shí)现利率(lǜ)的正(zhèng)常化（即降(jiàng)息）。对(duì)资(zī)本市场来说(shuō)，这是个(gè)好消息，因为高利率环境导致美元流动性下降和投资成本急(jí)剧上升，这已经在(zài)全球资本市(shì)场上反映出来了。不论是美国的银行业还是高(gāo)收益(yì)债券领域，都出(chū)现(xiàn)了(le)流(liú)动性和短期成本上升带(dài)来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储(chǔ)最近一次加(jiā)息后，进入观望态势(shì)。现在市(shì)场普(pǔ)遍预期从今年三季度开始(shǐ)，美国将进入一个技术性衰退，可能在年底会有(yǒu)一次减息。但是美联储现在(zài)论(lùn)调(diào)还是比(bǐ)较的鹰(yīng)派，至(zhì)少从美(měi)联储(chǔ)官员的点(diǎn)阵(zhèn)图看，大部分美联储(chǔ)官员都(dōu)认(rèn)为在(zài)2024年前(qián)不会(huì)减(jiǎn)息，与市场预期有(yǒu)一定的差距。当然，我们要(yào)动(dòng)态地看问(wèn)题，应(yīng)根据未来(lái)几(jǐ)个(gè)月(yuè)美国(guó)经济的实际情(qíng)况去做出调整(zhěng)。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息后进入了观察(chá)期。短期，联(lián)储将在控(kòng)通胀及防范(fàn)金融风险(xiǎn)之间争取平衡。后续如果美国(guó)金融(róng)体系风险(xiǎn)继续累积并(bìng)形成进(jìn)一步的风(fēng)险事件，可能会推动联储更早转(zhuǎn)向(xiàng)。美国经济衰退终(zhōng)局确定(dìng)性(xìng)较高，在此情(qíng)景(jǐng)下，长(zhǎng)久(jiǔ)期的利率债(zhài)、高(gāo)评级信用(yòng)债会在大类资产中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前(qián)来(lái)看，美联储(chǔ)可(kě)能在下半(bàn)年降息50个基点(diǎn)。虽然(rán)美联储(chǔ)结束加息周期及随后的宽(kuān)松(sōng)政策可能利(lì)好股市(shì)，但(dàn)是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多数情况下，只有经济状况触底(dǐ)才会构成股市反弹的充分条件。与(yǔ)股票(piào)不(bù)同(tóng)，政府(fǔ)债(zhài)收益率的表现(xiàn)在美联储加息接近尾声时通常更(gèng)容易预测。一直(zhí)以(yǐ)来，10年期(qī)政(zhèng)府债收益率的高位几(jǐ)乎总(zǒng)是在最后一次加息前后(hòu)出现，然后(hòu)在接下来的(de)12个月平(píng)均下跌70个基点，原因(yīn)是增长放缓及(jí)通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先(xiān)，一季度(dù)，A股 AI相(xiāng)关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘(táo)金热”的时候，做工(gōng)具的大概率能赚钱。工具率先获(huò)得(dé)利好，这是比较(jiào)自然的逻辑。其(qí)次，AI会给现有的公司(sī)带来(lái)哪些变化，这是我们需要思考(kǎo)的问题(tí)。例如广告公司，AI是否可以进一步提升(shēng)它的投放精准度。不过，考虑到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定(dìng)性是比较(jiào)高的。第三(sān)，中国(guó)有庞(páng)大(dà)的市场，政(zhèng)府积极(jí)的(de)在推动数字(zì)化的进程，我(wǒ)们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在(zài)训练环节和推理环(huán)节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件(jiàn)领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成(chéng)的服务器，以及配(pèi)套的交换机、光模块；自去年年(nián)底以来，产(chǎn)业链(liàn)已经陆(lù)续收(shōu)到了上(shàng)述硬(yìng)件(jiàn)产品环节的订单上修。

　　大模型主要涉及两类产品(pǐn)，一类是公有云上部(bù)署的大模(mó)型(xíng)，包括模型的API接口调用、模型的分布式计算部署、数据库等中间(jiān)件，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生成(chéng)的字(zì)段(duàn)数（token）来(lái)收(shōu)费；另一类(lèi)是部署到私有(yǒu)云上的大(dà)模型(xíng)，主(zhǔ)要面向to-B类的终(zhōng)端场(chǎng)景，主要(yào)根据部署成本(běn)来收费；应用场(chǎng)景(jǐng)落(luò)地较为多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企(qǐ)业内部管理都有非(fēi)常多可以探索落地的(de)案(àn)例，在未来(lái)2-5年将(jiāng)会呈现出百(bǎi)花齐(qí)放(fàng)的(de)格局(jú)，投资机(jī)会(huì)主要来源于下游潜在(zài)的目(mù)标(biāo)用(yòng)户群体规模较大(dà)、用户的付费意愿强(qiáng)或者用户的使用时长较(jiào)长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业。与(yǔ)此同时，我(wǒ)们看到，中(zhōng)国高(gāo)度重视数字经济，尤其是(shì)大数据、硬科(kē)技和软科技的发展，今年成立(lì)了国家(jiā)数(shù)据局，国务院重组(zǔ)科技部，三大(dà)运营商(shāng)都加大了(le)在数据(jù)方面的投入，中国(guó)的云企业也(yě)发(fā)展迅速(sù)。

　　我们尤(yóu)其看(kàn)好亚洲(zhōu)半导体的发展。该板块目(mù)前估值处于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，随着去库存的稳步推进(jìn)，半导体板块在今后的6-10个月会有所(suǒ)改善(shàn)。拥有众多(duō)半(bàn)导体企业的韩国市(shì)场则将是亚(yà)洲上升空(kōng)间最(zuì)大的(de)市场(chǎng)。

　　此(cǐ)外(wài)，A股的精选科技(jì)主题也将有不俗表现，因为很多中国的科技企(qǐ)业在后(hòu)疫情时代，会更关注利润(rùn)和(hé)现金流，从(cóng)而产生(shēng)一(yī)些(xiē)可以跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度学习模型）的发展将带来以(yǐ)下方(fāng)面(miàn)的(de)投资机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推理需要大(dà)量(liàng)的算力，这(zhè)将带动AI专(zhuān)用芯片的需求与发展。云计算服务(wù)，AI模型需要庞大的数(shù)据集和计算资源(yuán)进(jìn)行训练，这将推动公共云服(fú)务商的发展。数据服务，AI模型需要海量数据进(jìn)行训(xùn)练(liàn)，数据采(cǎi)集、清(qīng)洗和(hé)标(biāo)注服务将大有可(kě)为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛应用，企业将大举采(cǎi)购各类AI软件与服务(wù)，如机器视觉(jué)、自然语言处理(lǐ)、机器(qì)人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大(dà)的系(xì)统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一定(dìng)程度(dù)上(shàng)增加(jiā)公众对(duì)AI技术研(yán)发的知情(qíng)权以(yǐ)及(jí)行(xíng)业(yè)自律是有其必(bì)要性的。一方面，知名人士(shì)的(de)呼(hū)吁显示出行(xíng)业内对人工(gōng)智(zhì)能(néng)安全与可控性的(de)高度(dù)重视，这有助(zhù)于提高公(gōng)众对此的认识(shí)，同时促进相关法规与标准的出台。暂停开发(fā)更强大的模(mó)型有助于行业理解现有模(mó)型的风险与影响，为下一代模型的(de)管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强(qiáng)大，需(xū)要一(yī)定时间观察其(qí)对(duì)社会产生的影响(xiǎng)。但另一方面，依(yī)靠(kào)公众人士(shì)发起(qǐ)的自律性暂停(tíng)可能难以有效执行。人(rén)工智(zhì)能行业(yè)内竞争激烈，暂(zàn)停(tíng)进(jìn)一步(bù)研究难以(yǐ)形(xíng)成广泛共识(shí)，领先机构会继续(xù)推(tuī)进研究旨在保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁(xū)暂停开发(fā)更强大(dà)的生成式AI 模(mó)型(xíng)，并非技术发展(zhǎn)方向出(chū)现了偏差(chà)，而更(gèng)多是(shì)出于对(duì)监管缺失的担忧，因而呼吁(xū)社会思(sī)考在使用过程中产(chǎn)生的法律规制(zhì)风险以(yǐ)及科技伦理挑战(zhàn)。一(yī)方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公(gōng)有云上面，用(yòng)户(hù)交互(hù)过程(chéng)中的(de)数据可能(néng)涉(shè)及到(dào)用户隐私和企业机密，因此现在越(yuè)来越多的企业客户开始(shǐ)转向规划私有(yǒu)部署大模型。另一方面(miàn)，不(bù)法分子也(yě)更有机(jī)会(huì)借(jiè)助生成式(shì) AI 提高电信诈骗的效率、研发(fā)限制(zhì)性产(chǎn)品的效率(lǜ)等(děng)。

　　目前(qián)，中(zhōng)国监管层在(zài)立法(fǎ)进度(dù)上领先于海(hǎi)外，2023年4月(yuè)11日，国家互(hù)联网信息办公(gōng)室正式发(fā)布《生成式人工(gōng)智能(néng)服务管理办法(fǎ)（征求(qiú)意见稿）》，提出生成式(shì)人工智(zhì)能服务(wù)提供者应该承担信(xìn)息安全主体责任，做好个人(rén)信息(xī)保(bǎo)护(hù)、未成年(nián)人(rén)保护、内容安(ān)全管理(lǐ)等工作，我(wǒ)们相信(xìn)在生成式人工智能领域(yù)的监管会(huì)日益(yì)完善(shàn)。

　　今年剩余时间投(tóu)资策略如何(hé)调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个(gè)月就6个月，全球(qiú)市(shì)场资产类别方面，固定收益或(huò)者债券为优先，低(dī)配股(gǔ)票。如果美(měi)国经济(jì)进入下半年，经济增长速度持续放缓，衰退风险增强，那么目(mù)前美国股票的估(gū)值相对于企(qǐ)业盈利(lì)的(de)预期(qī)是相对(duì)乐观了。

　　如果今年(nián)经(jīng)济(jì)开始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期(qī)的美国国债，它的利率(lǜ)还是要往(wǎng)下走，利(lì)率往下走代表这些债券(quàn)的(de)价(jià)格往上升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的(de)部分(fēn)摩根(gēn)资产管理目前是偏向中国(guó)及广泛意义上的亚洲(zhōu)市(shì)场。

　　尽管截至目前，标(biāo)普500还是跑赢沪深(shēn)300，但(dàn)是经验(yàn)告诉我们，如果(guǒ)中国的企(qǐ)业(yè)盈利增长比美国快(kuài)，沪深300或(huò)MSCI中国通(tōng)常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根(gēn)资产(chǎn)管理比较青睐欧(ōu)美的政府债(zhài)券，再加上一(yī)些投资等级的企业债。不看好高收益债的原因在于：当经济表现越来越(yuè)差的时候，一些信贷评级比较低的企业债，它(tā)的信用(yòng)差会拉(lā)宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美元。同时(shí)，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟(gēn)工业金属持相对中性态度，商品中比较看好黄(huáng)金(jīn)。

　　丁(dīng)晨：资(zī)产配置(zhì)策略现(xiàn)在时间(jiān)节点看(kàn)，大类资产(chǎn)相对(duì)配置上，我们(men)认为股票(piào)优于债券，优于(yú)商品。年末(mò)有降息预期的条件下，股票(piào)估(gū)值压力(lì)会减小。商品受全(quán)球总需求下降和中国复苏缓慢(màn)的(de)影响，下(xià)半年反(fǎn)转的机(jī)会不大。

　　股票市场(chǎng)上，考虑年初至(zhì)今的表(biǎo)现，之后可能会出现中国(guó)优(yōu)于欧美股市(shì)的(de)情况。尤其是香港市场，在公(gōng)司(sī)业绩普遍平(píng)稳转好的基本面条件(jiàn)下，受其他因生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写(yīn)素影响(xiǎng)的(de)估值因素带来的下跌调整(zhěng)幅(fú)度比(bǐ)较大(dà)。换句话(huà)说，目前的港股表(biǎo)现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置角度看(kàn)，我们(men)认为美国(guó)的盈利增(zēng)长(zhǎng)及(jí)通胀(zhàng)前景仍存在较大的不确定性。如果(guǒ)通(tōng)胀下降，股票(piào)表现会(huì)较(jiào)出色，债(zhài)券也会受益。如(rú)果经济(jì)出现严重衰(shuāi)退(tuì)，债券表现一定(dìng)优于股票。如果通胀卷土重(zhòng)来，将出现和去年一样的股债双杀，对成长股则(zé)尤(yóu)为不利。股票(piào)市(shì)场(chǎng)投资策略：股(gǔ)票方面，我(wǒ)们不(bù)看好(hǎo)美股(gǔ)和成长股。我们的股(gǔ)票投资策略是(shì)分散配置。我们看好新兴市场，特别是中(zhōng)国(guó)。

　　债券市场投(tóu)资策略(lüè)：整(zhěng)体而言，我们认(rèn)为今年(nián)债(zhài)券的表现会优于股票的表现，特别是政(zhèng)府债券和(hé)投(tóu)资(zī)级别的债(zhài)券，能够(gòu)提(tí)供不错的收益率，而且即使在经济(jì)下行的时(shí)候也非常具有韧性。商品(pǐn)市场投资策略：我们同时也看好黄金和石油价(jià)格的上涨。看好黄金最主(zhǔ)要(yào)是因为避险情绪的上升(shēng)。我(wǒ)们预测(cè)到(dào)2023年底，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底之前会(huì)达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会进(jìn)一(yī)步上行，主要是由于供(gōng)给端的收缩。外(wài)汇市场投(tóu)资策略：由于美联储(chǔ)停止加息(xī)，美元的利差优(yōu)势收窄，因(yīn)此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史(shǐ)走势上看，衰退情景后(hòu)，债券和(hé)黄金表现较好，成长股有阶(jiē)段性行情(qíng)衰退情景(jǐng)下，利率(lǜ)带来的分母端制约(yuē)改善，利(lì)好利率债及(jí)高评级债券、黄金等资(zī)产类别成长(zhǎng)股(gǔ)受(shòu)分母端改善主导，可(kě)能有(yǒu)阶段性(xìng)行情；价值股分(fēn)子端(duān)承压，整体回落石(shí)油(yóu)等大宗商品由于需求(qiú)下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均(jūn)处于较低位(wèi)置，宏观环境有利于权益市(shì)场，风格上建议高配制造、科技，低(dī)配周期、金融地产，标(biāo)配消费和医药；创业板指(zhǐ)的(de)吸引力相对(duì)高于沪(hù)深300。行业层面(miàn)，电子、医药、军工、食(shí)品饮料、建筑(zhù)材料(liào)等(děng)行业(yè)机(jī)会相对较多(duō)。

　　港股市场结构上看好：盈利能(néng)力稳定、高股息(xī)的(de)优(yōu)质(zhì)央(yāng)国企；契(qì)合数(shù)字中(zhōng)国(guó)建(jiàn)设方(fāng)向，受益于复苏的互联网板块(kuài)。我们(men)对美股(gǔ)偏谨(jǐn)慎，仍(réng)处于(yú)衰退(tuì)前期，部分资产（例(lì)如美股）对分子(zi)端下行的定价不足(zú)。后续若进入利率快速(sù)改(gǎi)善(shàn)期，成长风格可能阶段性(xìng)跑赢(yíng)价(jià)值(zhí)。

　　市场交易重心(xīn)可能从(cóng)衰退转向复(fù)苏(sū)，美元也可能(néng)启动趋势性下行周期。

　　货币方(fāng)面(miàn)：人民(mín)币汇率(lǜ)在美元(yuán)反(fǎn)弹时点(diǎn)可(kě)能仍强(qiáng)于(yú)一(yī)篮(lán)子货币。日元可能扭(niǔ)转颓势(shì)，启(qǐ)动均值(zhí)回归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲(zhōu)能源(yuán)供应(yīng)短缺风(fēng)险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在美元强势(shì)周期逆转后，欧元(yuán)存在一(yī)定重新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰(jié)：在(zài)股票方面，我(wǒ)们继续(xù)看好亚洲（日(rì)本除外），并在美国和欧洲采取(qǔ)防御性(xìng)行业立场。看好中国，因(yīn)为即(jí)使在2022年10月(yuè)的(de)反弹(dàn)之(zhī)后，目(mù)前中国市场(chǎng)股票估值仍然低廉，政策制定(dìng)者继续支持(chí)经济增长，最近(jìn)的银行存(cún)款准备金率下调(diào)就是明证。我们对美元进一步(bù)走(zǒu)弱的预期应该会(huì)支持除日本以(yǐ)外(wài)的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在(zài)债券方面，我们增加了(le)对高质量政府债券的敞口，并减(jiǎn)少了对高收益债务的敞口。

　　我们更(gèng)青(qīng)睐发达市场(chǎng)投资级政府债券，较不(bù)青睐(lài)高(gāo)收益债(zhài)券。这(zhè)与美国的(de)衰(shuāi)退周期所体现(xiàn)出的特征一致，在美(měi)国，政府债券通常受益于债(zhài)券(quàn)收益率的下降(jiàng)（因为市场对增长放缓和(hé)最(zuì)终降(jiàng)息的(de)定价(jià)），而公(gōng)司债券收益(yì)率相对于美国政(zhèng)府债(zhài)券的溢价因信贷(dài)质量恶化的预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写