金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道是(shì)出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收(shōu)盘(pán)价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计(jì)算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告(gà蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病o)支(zhī)出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人(rén)吴(wú)向东的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团工(gōng)作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新华(huá)联集团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正式开启(qǐ)了他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到(dào)湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴(wú)向东(dōng)想自(zì)创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男(nán)足(zú)主(zhǔ)教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担任(rèn)金六(liù)福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六(liù)福的(de)广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等(děng)多个(gè)产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询(xún)董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增(zēng)长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增长、利润(rùn)低增长的(de)内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋势(shì)，真正的(de)高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更强的(de)动(dòng)力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一(yī)步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能(néng)，但(dàn)销量(liàng)在(zài)下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的(de)主要(yào)是100块(kuài)钱(qián)以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大(dà)部分劳(láo)动(dòng蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病)人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级空间(j蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病iān)基(jī)数变小；超高(gāo)端(duān)从5万(wàn)吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前和节后(hòu)的终端(duān)进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来(lái)走向(xiàng)何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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