财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联(lián)社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发(防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行fā)放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年(nián)一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷(dài)款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末(mò)，理财公司存(cún)续(xù)理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财(cái)基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性存(cún)款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目(mù)前理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净值化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财(cái)收(shōu)益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时(shí)容(róng)易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然(rán)引发(fā)资(zī)金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层(céng)资产大(dà)多(duō)数为债(zhài)券(quàn)，而债(zhài)券(quàn)市(shì)场发行人大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的(de)信用(yòng)等级(jí)比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的(de)定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发(fā)的收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社记(jì)者称(chēng)，当前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大(dà)型城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不(bù)去(qù)的情况下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应该(gāi)是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成(chéng)本防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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