5月13日，年内(nèi)首只央企主题ETF——华(huá)泰(tài)柏瑞中证央(yāng)企(qǐ)红利ETF发布公(gōng)告称(chēng)，其累计有效认购申请份额总额超过(guò)20亿份发行(xíng)上限，将启动比例配售。这则小公告(gào)体(tǐ)现出市(shì)场对这一“中特(tè)估”主题(tí)的追捧力度。

　　实际(jì)上(shàng)，近期围(wéi)绕(rào)着“中特估”的行(xíng)情，市场关注(zhù)度(dù)非常(cháng)高，5月15日首批(pī)3只央企回报ETF发行(xíng)，更成为这一波(bō)“中特估”行(xíng)情的催化剂。实际上，早(zǎo)在去年底及今年(nián)一(yī)季度，一些基金经理开始(shǐ)调仓换股“中特估概(gài)念”。

　　目前(qián)“中特估”资金面、情绪面、估值方式等问(wèn)题成为市场关注焦点，中(zhōng)国(guó)基金报采访多位投研人士，解析“中(zhōng)特估”这些焦点问题。

　　央企主题(tí)ETF密集(jí)上报(bào)发行

　　行情催化剂(jì)？

　　市(shì)场对“中特(tè)估”主(zhǔ)题积极追捧。不仅(jǐn)华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF罕见出现启动“比例(lì)配售(shòu)”情(qíng)况，今(jīn)年场内多只“中字头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只央企、国(guó)企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后续有多只国央(yāng)企主题基金发行(xíng)，市场对此充满期(qī)待，如5月(yuè)15日就有(yǒu)3只央企回报(bào)ETF，后续(xù)跟踪央企科技引领、央企(qǐ)现代能源等(děng)ETF也(yě)将获(huò)批发行，更有扎堆上报(bào)的央国企基金在排队入市(shì)。

　　这些或(huò)成为这一波“中特估(gū)”行情的催化(huà)剂。

　　融通红利(lì)机会基(jī)金经理何龙(lóng)表示(shì)，央企ETF发(fā)行在(zài)情绪上(shàng)是构成催(cuī)化因(yīn)素的，近期银行股大涨的(de)一个催(cuī)化因(yīn)素就是积极推介相关央企ETF的发(fā)行。

　　“随着央企(qǐ)ETF的发行(xíng)，和(hé)诸多(duō)主题(tí)基(jī)金(jīn)的申(shēn)报(bào)发行，我认(rèn)为确实会成为引爆行情的催化(huà)剂(jì)，基(jī)本面、资金面、政(zhèng)策面都在向好，下半年，中特(tè)估有可(kě)能独领风骚。”万家基(jī)金(jīn)章恒更是表示。

　　同样(yàng)，博时基金指数与量化投(tóu)资部基金经理杨(yáng)振建就表示，近(jìn)期密集申报的国央企主题基金主要涉及“股东回报”、“科(kē)技引领”、“现(xiàn)代能源”几(jǐ)大主题，这样的布局可以(yǐ)更好支持央国(guó)企的估值(zhí)重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发行(xíng)将成为行情(qíng)进一步上涨的(de)催化剂。去年(nián)以来公募基金发行整(zhěng)体平淡，近期多只(zhǐ)国央企主题(tí)基金申报(bào)和发行，行情火热下将为市(shì)场(chǎng)带(dài)来增量资金(jīn)，有望推(tuī)动进一步上涨。”杨振建进一步表(biǎo)示。

　　此外，银华基金ETF业务(wù)总监(jiān)王(wáng)帅认(rèn)为，公募基金积极布局央国(guó)企主题(tí)基(jī)金(jīn)，一(yī)方面是(shì)因为新(xīn)一轮(lún)深化国企改革的大幕将拉开，叠加“中特估”概念(niàn)，央国企上市公司(sī)的投资价值凸显，该主题(tí)的基金(jīn)将为投资者提供更(gèng)丰富的工具以参与到央国企投(tóu)资。另一(yī)方面是(shì)落实公募基金行业高(gāo)质量发(fā)展的要(yào)求，引导更多(duō)资金(jīn)参与央国企(qǐ)改革，更好发挥公(gōng)募基(jī)金服务资本市场改革、服(fú)务实(shí)体(tǐ)经济(jì)和国家战略的作用(yòng)。

　　王帅表(biǎo)示(shì)，未来央(yāng)企(qǐ)ETF的发(fā)行(xíng)将(jiāng)为央企相关标的和板(bǎn)块带来增量资金，提升交易活跃度，有望成为中特估行情的(de)催(cuī)化剂。

　　存量市(shì)场(chǎng)中变赛(sài)道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性(xìng)行情明显(xiǎn)，中特估(gū)和人工智(zhì)能成(chéng)为两大明显的主(zhǔ)线(xiàn)，而新能源(yuán)等前期(qī)热门赛道(dào)股冷却，在此背景下，一些(xiē)基金经理开始调仓换(huàn)股“中特估概(gài)念”。

　　万家基金基金(jīn)经理章恒直言，自己目前重(zhòng)点(diǎn)关注三大行(xíng)业，火电、券商、军工(gōng)，这三大行(xíng)业(yè)主要是央企(qǐ)或地方国(guó)资(zī)所在(zài)的行业，民营企业占比较少(shǎo)。

　　“首(shǒu)先是基于行业本身基本面在今(jīn)年(nián)会有(yǒu)重大(dà)的向上变(biàn)化的机(jī)会，比如(rú)火电，会受益(yì)于煤(méi)炭价格的下跌，扭亏为(wèi)盈(yíng)；券商，会受益(yì)于今年市场成交量的(de)放(fàng)大，盈利(lì)大幅增长等。同时，随着国有企业改革的推进，大概率这些企业会进入一个提质增效、释放业绩的(de)过程。”章(zhāng)恒表示，中(zhōng)特估是过去(qù)5年10年(nián)改革的成果，是非常(cháng)基本(běn)面的(de)，和(hé)他过去1至2年研究投(tóu)资思(sī)路也非常吻合，为在(zài)下半年抓住这(zhè)波中特估的投资(zī)机会做好了准(zhǔn)备。

　　“去年年(nián)底已开始重(zhòng)视(shì)中(zhōng)特估(gū)的投资机(jī)会，判(pàn)断(duàn)中特估的机会未(wèi)来三年分两个阶段。”融通红(hóng)利机会基(jī)金经理何(hé)龙表示(shì)，第一阶段也(yě)就是今(jīn)年(nián)以数(shù)字(zì)经济和(hé)“一带一路”的主题普涨性机(jī)会为主(zhǔ)，包括(kuò)低于1倍PB、分红收益率(lǜ)极高的品种，将会迎来普(pǔ)涨性的机会。第二(èr)阶段(duàn)是未来两年，在主题性(xìng)机会消散以后，基(jī)于顶层设计对国央经营管理(lǐ)价值导向(xiàng)变化，我们(men)判断(duàn)经营成(chéng)果随(suí)之改变是(shì)一个慢变(biàn)量，会在未(wèi)来两年体(tǐ)现在每一个(gè)央国企(qǐ)的报表中。

　　何龙强调，目前在(zài)挖掘(jué)公司经营层面可能发生显著正向变化的个股提前(qián)进行布局，比如医(坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗yī)药和消(xiāo)费等(děng)行业。

　　其(qí)实一季报已经显露(lù)出不(bù)少基(jī)金在行动。国金证券研究所数(shù)据显(xiǎn)示，偏股主动型(xíng)基金2022年年(nián)报前(qián)十大重仓股股票池(chí)中(zhōng)，“中特估(gū)”概念(niàn)占(zhàn)偏(piān)股主动(dòng)型基金持有股票(piào)市值比例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一(yī)季(jì)报披露的持(chí)仓中，“中(zhōng)特估(gū)”概念占偏(piān)股主动型基金(jīn)持(chí)有股票市值(zhí)比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股在偏(piān)股主动(dòng)型基金(jīn)的持仓中(zhōng)，占比明显(xiǎn)提高(gāo)。上(shàng)述数据显(xiǎn)示，根据偏股主动型基金(jīn)2022年(nián)报及(jí)2023年一(yī)季报十大(dà)重仓股的数据，剔除(chú)个股涨跌影响，估计了各基金(jīn)主动加仓(cāng)“中特估”概念(niàn)股的市值占2022年末股票总市值比(bǐ)例，一(yī)季度(dù)超过30％的偏股主动型(xíng)基(jī)金主(zhǔ)动加仓了“中特估”概念股，198只基金在2022年末不持有“中特估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅(jǐn)如(rú)此，中信证券数据统计也显示，一季度主动(dòng)偏股型(xíng)公募(mù)基(jī)金(jīn)对港股央(yāng)国企的持股市值(zhí)比(bǐ)重(zhòng)达到2019年以来的新高(gāo)，港股央(yāng)国企持股总(zǒng)市值(zhí)占港(gǎng)股持股(gǔ)总市值的比重由2022年(nián)四季度(dù)的(de)25.1％提升至2023年(nián)一季度的32.9％，远高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投研(yán)上加大力量？

　　构建(jiàn)国央企专(zhuān)门的股票库(kù)

　　可以说中国特色估(gū)值体系，正深(shēn)刻影响基金公司(sī)的(de)投研，落实到日常的投研(yán)流程和实践(jiàn)之中，不少基金(jīn)公司在加大投研力(lì)量，更有专(zhuān)门构(gòu)建国央(yāng)企股票库(kù)。

　　融通红利(lì)机会基金经(jīng)理何龙就(jiù)介绍，一方面，从顶层(céng)设计改(gǎi)变(biàn)研究员(yuán)过(guò)去对国央(yāng)企的固(gù)定思(sī)维，需要实地(dì)考察国央企，并且需要利用当(dāng)前国(guó)央企愿意交流的契机，多花精力去进行(xíng)跟踪发(fā)现变化。

　　另一方面，融通基(jī)金在行(xíng)动上，要求研究员将(jiāng)自己所覆盖行业的所有国央企构建专门的股票库，并进行(xíng)长期(qī)跟踪，包括考察其实地调(diào)研的(de)的成果，了解(jiě)国央企(qǐ)经(jīng)营思路和财务导向的变(biàn)化，结合行业(yè)趋势和(hé)特(tè)征(zhēng)，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样的，银华基(jī)金(j坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗īn)ETF业务总监王(wáng)帅也(yě)谈到“认识”上的重视。他表示(shì)，通过深入学习，对“中特估(gū)”有了更深(shēn)刻的认识：首(shǒu)先(xiān)要认(rèn)识市场体制机制、行业产业结构(gòu)、主体持(chí)续发展能力(lì)等方面所体现的鲜(xiān)明中国元素和发展(zhǎn)阶段特征，“中(zhōng)特估”应该是在此基(jī)础上构建的具(jù)有时代特征和(hé)中国特色、符合国(guó)家战略导向的估值体系(xì)，而不是简单套用国外(wài)的传统估值(zhí)模型(xíng)。

　　“中特估是一种新(xīn)的提法，但是这个概念所涉(shè)及(jí)到的行业(yè)和(hé)公司，一直在(zài)发生的(de)变(biàn)化。”万家基金经理章恒(héng)表示，万家基金一(yī)直非(fēi)常关注(zhù)传统产业的变化，诸(zhū)如煤炭、金(jīn)融、建筑(zhù)等多个领域，因此也是一(yī)定能(néng)够抓(zhuā)住中特(tè)估这波(bō)行(xíng)情的(de)机会的。同时，随(suí)着时局(jú)的变(biàn)化(huà)，也在增加相关行业的研究(jiū)力量。

　　此外，创金合信基金首席经(jīng)济(jì)学家魏凤春表示(shì)，积(jī)极践(jiàn)行中国(guó)特(tè)色的估(gū)值(zhí)体系是(shì)资本(běn)市场使(shǐ)命，投资者需要学习(xí)领会并针对原有的估值体系(xì)进行改造，以适应现实(shí)的需要。明确该(gāi)体(tǐ)系的框架是第(dì)一位的工作，合理设置指标也非常重要，投资者的认可(kě)和实施是最终该(gāi)体系能否(fǒu)具备(bèi)长期价(jià)值的基础。不过，他也(yě)提(tí)醒，人(rén)为的拔估(gū)值是很大的(de)认知(zhī)误(wù)区(qū)，市场(chǎng)化认(rèn)可是(shì)基(jī)本的常识，不可误判。

　　体现社(shè)会价值与国家战略(lüè)价值

　　新估值方式？

　　央国企(qǐ)是国民(mín)经济的支(zhī)柱，国企央企(qǐ)发展要符合国(guó)家战略发展发向(xiàng)，更需(xū)要承担社会公共责任等。而这些都(dōu)应该考虑(lǜ)进估值体系(xì)之中，也引发(fā)市(shì)场(chǎng)关注。

　　多数(shù)受访(fǎng)的基金经理认(rèn)为，对于国(guó)央企(qǐ)的估(gū)值方式要(yào)充(chōng)分(fēn)体现(xiàn)企业的社会价值与国家战略价值(zhí)，目前已(yǐ)经(jīng)形成了初步的企(qǐ)业社会(huì)价值评价体系。

　　“如何(hé)定价(jià)国有企业承担(dān)社会价值、符合国(guó)家(jiā)战(zhàn)略发展的价值？首(shǒu)要任务就构建中国特色的价值评(píng)价体系，改变从以(yǐ)私人股(gǔ)东权益出发，现金流折现为主要(yào)方(fāng)法的单一(yī)价值(zhí)估(gū)值体系，转向(xiàng)社会整体价值(zhí)观念、纳入(rù)中(zhōng)国特色(sè)的(de)ESG评(píng)价(jià)体系(xì)，充分体现(xiàn)企业的社(shè)会价(jià)值与国家战略价值(zhí)。”博时基金指数与量化投(tóu)资部基金经理杨(yáng)振(zhèn)建表(biǎo)示。

　　杨振建(jiàn)也(yě)直言，近年来国资(zī)委指导国内团队对于中(zhōng)国(guó)特色ESG披露与(yǔ)评(píng)价体系不(bù)断探索(suǒ)，结合国(guó)际通用规则，目(mù)前已经(jīng)形成了初步(bù)的(de)企业(yè)社(shè)会价值(zhí)评价(jià)体系，其(qí)中包(bāo)括《企业ESG披(pī)露指南》、《中央企(qǐ)业(yè)上市(shì)公司(sī)环境、社会(huì)及治(zhì)理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务总(zǒng)监、基金经(jīng)理(lǐ)王帅也认为(wèi)，“中特估”应该是(shì)注重企业(yè)价值的可持续估值，要重视股东、员(yuán)工和(hé)社(shè)会(huì)责任等要素对企(qǐ)业稳健成(chéng)长的重大意义(yì)，重(zhòng)视稳定(dìng)的(de)现(xiàn)金流、持续增长的盈利、科技创新对提升企业内在价(jià)值(zhí)的积极作用，这样(yàng)有利于提高(gāo)估(gū)值定(dìng)价模型的科学性(xìng)和有效性。

　　“在指数编制、策略构(gòu)建(jiàn)等实(shí)务(wù)工作(zuò)中，都(dōu)有成熟的量化指标可以使用，包括净资产收(shōu)益率、营业现(xiàn)金比(bǐ)率(lǜ)、资(zī)产(chǎn)负债率(lǜ)、研发经(jīng)费投入强(qiáng)度等等。”王帅也表示。

　　嘉实(shí)金融精选(xuǎn)基金经(jīng)理李欣更细致分析(xī)在估值(zhí)思(sī)维、估值结(jié)论、估值判断上有变(biàn)化，尤其是估(gū)值的方(fāng)法和指标(biāo)上，他认为其包括产业链上下游的衡量(liàng)、全要素成本等(děng)，以(yǐ)及在纵向(xiàng)和(hé)横(héng)向上(shàng)的(de)研(yán)究，强调政策优惠、产业发展、市场(chǎng)竞争力和可持续发展(zhǎn)等(děng)各(gè)种因(yīn)素(sù)与企业(yè)价值的关(guān)系。这(zhè)些因素在对估值结(jié)论和判断(duàn)的影响上(shàng)，也使得中国特色的(de)估(gū)值(zhí)体系与传(chuán)统的估值体系有所不同。

　　“所以估值思(sī)维的变化，还有估值结(jié)论和估值判断(duàn)的变化，都是为了更好地适应中(zhōng)国(guó)的市场(chǎng)和经济特(tè)点(diǎn)，提供更精准、更合理(lǐ)的企业(yè)估(gū)值信息。”李欣表示。

　　不过(guò)，创金合信基金首席经济(jì)学家魏(wèi)凤(fèng)春直言，这需要(yào)在实践(jiàn)中进行(xíng)探索，目前尚没有公(gōng)认的指标可(kě)以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗