核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息策特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么略有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际为(wèi)投资者提(tí)供不(bù)错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较(jiào)低(dī)，长期(qī)持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高股息策略的(de)安(ān)全性(xìng)较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不(bù)确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么定股息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就(jiù)是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。因(yīn)此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分(fēn)母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的表现(xiàn)，国(guó)资(zī)持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外(wài)的附(fù)加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告(gào)：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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