银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘(pán)不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心(xīn)承(chéng)担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的(de)解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来(lái)的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和(hé)银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据(jù)，对美国(guó)经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大(dà)概率还是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前(qián)美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银(yín)行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷(dài)危机(jī)时那样(yàng)的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的(de)速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注(zhù)系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于(yú)美国(guó)通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的(de)最(zuì)高水平进(jìn)一(yī)步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意(yì)味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费支出增(zēng)速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民(mín)利息(xī)支出占可支配收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情(qíng)理之中(zhōng)；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于一(yī)个(gè)相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也(yě)是(shì)为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是(shì)一(yī)个容易出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏好的(de)中国这边的(de)复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济的(de)预(yù)期想(xiǎng)要(yào)进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业(yè)危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的(de)持续性(xìng)共(gòng)振，这(zhè)就(jiù)导致(zhì)各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操(cāo)作思(sī)路(lù)应(yīng)该是(shì)“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一(yī)是(shì)临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金(jīn)提前(qián)流(liú)出(chū)规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行的直(zhí)接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期(qī)，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连(lián)下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工(gōng)企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn错一个题就往阴里装一支笔)。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价错一个题就往阴里装一支笔格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时(shí)间或(huò)者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期(qī)是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心(xīn)的(de)是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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