核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可以(yǐ)节3千克是多少斤 1千克是一斤吗税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的(de)收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步下(xià)行，净(jìng)息差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今3千克是多少斤 1千克是一斤吗(jīn)年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑(huá)超预(yù)期(qī)，经济(jì)恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价(jià)》

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