2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成(chéng)长性(xìng)背(bèi)景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的(de)数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对(duì)上市(shì)公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步的(de)是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片(piàn)需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母净利润(rù去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗n)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分(f去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗ēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的(de)改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协(xié)会(huì)硅业分会公布(bù)的(de)最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率数(shù)据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而(ér)言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积(jī)压(yā)风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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