核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定的(de)股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投(tóu)资策(cè)略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度(d中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大ù)来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资(zī)产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为(wèi)代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经(jīng)营业绩的(de)稳(wěn)定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润(rùn)释(shì)放。预计(jì)随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行(xíng)板块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和(hé)今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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