银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存(cún)款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士(shì)报(bào)道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第(dì)一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是(shì)维(wéi)持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租(zū)金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是据我们(men)测算当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区(qū)银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时(shí)那(nà)样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风(fēng)险发生概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道(dào)，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进(jìn)一步回(huí)落多少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资和(hé)西(xī)部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易(yì)出(chū)风险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到(dào)，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经(jīng)济的预(yù)期(qī)想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机(jī)共振(zhèn)成为了(le)一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于(yú)出现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出(chū)现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有(yǒ魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了u)两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基(jī)点的(de)概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提前(qián)流出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银(yín)行业和全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的(de)情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大(dà)部分品(pǐn)种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为(wèi)明(míng)显，而镍(niè)和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预(yù)期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市(shì)场流(liú)出规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预(yù)期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因(yīn)为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期(qī)是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个(gè)板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的(de)策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏(péng)认为，其对(duì)有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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