金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如(rú)何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司(sī)司(sī)长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落(luò)的(de)，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落。<告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗/strong>随(suí)着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格(gé)同(tóng)比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗ong>四是上年(nián)同(tóng)期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上(shàng)年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上(shàng)涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素(sù)的(de)影响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到(dào)国(guó)内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国(guó)部分大宗(zōng)商品价格(gé)与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价(jià)格走低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然(rán)气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还(hái)会(huì)延(yán)续。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度(dù)货(huò)币(bì)政策报告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间(jiān)差(chà)和(hé)基数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策(cè)有力支持(chí)下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在(zài)较高(gāo)景(jǐng)气区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求(qiú)复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个过(guò)程(chéng)，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受(shòu)收入(rù)分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来已回(huí)落(luò)至80美元附(fù)近(jìn)，带(dài)动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格(gé)反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市(shì)场机(jī)制发挥充分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负(fù)增长，货币(bì)供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期(qī)通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波(bō)动(dòng)的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济(jì)进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化(huà)而(ér)变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金来(lái)源刻(kè)画的有效社融(róng)增(zēng)速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先(xiān)经(jīng)济(jì)2个季度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需(xū)等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关服(fú)务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济(jì)回(huí)落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也有类似(shì)特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞(zhì)留(liú)在银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经济(jì)效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用派生(shēng)对(duì)企(qǐ)业行为的支(zhī)持(chí)已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房(fáng)地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带(dài)来(lái)的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增长相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下(xià)已是共(gòng)识，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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