核(hé)心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际为(wèi)投资者提供不错的(de)收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高的(de)股票并长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的(de)安全性较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是(shì)行业基本(běn)面需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足(zú电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊e-height: 24px;'>电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊)以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的(de)情(qíng)况下(xià)能够保持(chí)正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与(yǔ)税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊中小银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个板(bǎn)块(kuài)中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安(ān)全(quán)边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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