金融(róng)界(jiè)4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上(shàng)市(shì)第(dì)一(yī)天市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于(yú)何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮(lún)投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的(de)广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开(kāi)支(zhī)分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开(kāi)支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅(fù)军旗(qí)下(xià)新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开(kāi)启了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王的代理权(家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译0000; line-height: 24px;'>家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译quán)，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子(zi)越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模(mó)式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福的广告(gào)投放(fàng)量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六(liù)福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富(fù)位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期(qī)进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入(rù)低(dī)增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长(zhǎng)的内(nèi)卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫(yì)情场(chǎng)景(jǐng)中(zhōng)并(bìng)没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存(cún)仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩会出现增(zēng)速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下移(yí)，和(hé)地(dì)方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部分(fēn)劳(láo)动人口从农(nóng)村转移到城(chéng)市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端(duān)节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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