昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业(yè)，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一(yī)次的波动来(lái)自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希尔经(jīng)常(cháng)被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传(chuán)承在(zài)执行上并(bìng)不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部(bù)都很支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了(le)些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思)该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的(de)市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布(bù)最新研究收(shōu)储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关(guān)部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意(yì)愿加(jiā)大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司(sī)公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的(de)发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价(jià)的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有助于(yú)提振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因(yīn)素(sù)共振，或(huò)会(huì)给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据(jù)国(guó)家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五(wǔ)年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加(jiā)快，需(xū)关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增(zēng)加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收储(chǔ)加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边(biān)转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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