核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较(jiào)高(gāo)的(de)股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定(dìng)的(de)安全边际，而(ér)且(qiě)投(tóu)资(zī)的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经(jīng)济(jì)的角度(dù)来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不(bù)错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益(yì)就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本(běn)面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估(gū)值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板块恰(qià)好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的(de)情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为5十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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