金融界5月8日消(xiāo)息今日早盘，A股市场银行(xíng)板块(kuài)再度走高(gāo)，中信(xìn)银(yín)行(xíng)率先(xiān)涨(zhǎng)停，另外四大(dà)行中，中(zhōng)国银行涨超6％，农业银行(xíng)涨(zhǎng)超5％，工商(shāng)银(yín)行涨超4％，建(jiàn)设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至(zhì)目前(qián)，中信(xìn)银行年内(nèi)涨(zhǎng)幅(fú)已超(chāo)过50％，中国银行(xíng)、交通(tōng)银(yín)行、农业银行(xíng)涨(zhǎng)超30％，邮储(chǔ)银(yín)行、瑞丰银行、长沙(shā)银行涨超20％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际证券在近日的研报中梳(shū)理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑(jí)——政策改(gǎi)变利于估值修(xiū)复。

　　2022年底(dǐ)开(kāi)始，政策不(bù)再提(tí)金(jīn)融让利。银行业也(yě)开始落实，比如一些地方小银(yín)行下调存款(kuǎn)利率(lǜ)后(hòu)，股(gǔ)份行(xíng)也出现下调；而年初(chū)的低利(lì)率放(fàng)贷(dài)现象也消失了，新发放贷(dài)款利率在(zài)上行。此外，今年也没(méi)有下达普惠小微的政(zhèng)策任(rèn)务(wù)。政(zhèng)策改(gǎi)变的(de)原因(yīn)之一(yī)是银行需要资(zī)本(běn)扩展，需要恰当的盈利积累，不能过度让利；另(lìng)一个是中央讲中特估和(hé)国企改革，银行作为资(zī)产规模最大的国企行(xíng)业，按政策导向(xiàng)要(yào)提高(gāo)资产收益率。而(ér)取消金融让利有(yǒu)利(lì)于银行(xíng)估值修复(fù)。从2020年开始的金(jīn)融让(ràng)利使银行(xíng)股的PB估值低于正常(cháng)估值(zhí)。银行作(zuò)为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增(zēng)长的情况下正常PB估(gū)值(zhí)应该(gāi)在1倍多(duō)，但由于让利之下市(shì)场(chǎng)担心(xīn)银行ROE会降(jiàng)低，给出的估(gū)值在0.5倍。现(xiàn)在政策导(dǎo)向的改变对银行股是一种长时间的利好，有利于银行估(gū)值的(de)逐步修复(fù)。

　　2、长(zhǎng)期(qī)逻辑——不良率连续(xù)下降。

　　银行(xíng)不良率和债务(wù)风险(xiǎn)周期相关，现在(zài)已(yǐ)进(jìn)入不(bù)良率下降周期。2020年底银行业的不良(liáng)贷款(kuǎn)率开始下降，到今年一季度(dù)已经连续10个季度下(xià)降(jiàng)了，这有利于股价上涨，不过(guò)按历史规律，上(shàng)涨会存在滞后(hòu)性。目前市场(chǎng)还没充分意识(shí)，银行股价刚刚启动，如(rú)果不良(liáng)率(lǜ)下降周期能够持续验证，我们认为这会(huì)让银行业(yè)的PB从1倍到(dào)1倍以上。部(bù)分(fēn)投(tóu)资者对于地产和城投风险有担忧，但(dàn)银行房地产贷款(kuǎn)占比很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对(duì)银行整体不良率影响较(jiào)小(xiǎo)；而且中国经过对债(zhài)务风险(xiǎn)的分部门处理(lǐ)，地产上下游的(de)很多行业的债务风险已经解决。总体(tǐ)上(shàng)银(yín)行不良率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐(guǎi)点(diǎn)，疫(yì)情(qíng)扰动结束。

　　银行收入增速(sù)自去年一季度开(kāi)始逐季下降，今年Q1已到最低点，单季来看今年(nián)Q1比去年(nián)Q4营(yíng)收(shōu)增(zēng)速略微提(tí)高。我们预(yù)计(jì)Q2、Q3、Q4银(yín)行收入(rù)增速会逐季(jì)改善，特(tè)别是中小银行。出现拐点的(de)原因是去年上半年LPR下(xià)降，今(jīn苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字)年1月1号银行进行(xíng)贷款(kuǎn)利率重定价，利率出现(xiàn)下降。这是一个已(yǐ)知利(lì)空，市场(chǎng)已(yǐ)经(jīng)消化，所以银行股(gǔ)会出现修(xiū)复。此外，过(guò)去(qù)三(sān)年疫情使得银(yín)行股(gǔ)估值被压制。现在乙类乙管多时，对银行估(gū)值不会再有(yǒu)太(tài)多影响，疫情折价已(yǐ)过(guò)，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率(lǜ)下(xià)调，政策未收紧。

　　最近(jìn)银行业出现存款利率下(xià)调(diào)，低(dī)利率贷(dài)款行为经过窗口指(zhǐ)导已经取消，这对银行(xíng)息差(chà)有比(bǐ)较正向的催(cuī)化，是(shì)一个短(duǎn)期利好。此外4月底的政治局会议并未如市场预(yù)期一(yī)样(yàng)出现明显(xiǎn)政(zhèng)策收紧，对银行业是另(lìng)一个(gè)短(duǎn)期利好。

　　该机构从交易(yì)层面罗列了一下两大催化因素：

　　第一，债券市(shì)场(chǎng)出现资产荒，一(yī)些稳定的高股息行业(yè)会成为替代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很多做股票投资或股权投资的(de)国企央企可(kě)以投资ROE相对高的银(yín)行(xíng)股，从(cóng)而来提高自身ROE。

　　对于对于未来(lái)银行股(gǔ)上涨的持续性(xìng)，海(hǎi)通国际(jì)证券给予肯定态度。该机构认为，接下来(lái)的5-7月份的业(yè)绩真空期，银(yín)行股的(de)表现将取决于(yú)宏观环境、政(zhèng)策规划以及市场交易情绪苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字，在没有经(jīng)济衰(shuāi)退和(hé)政策(cè)打压的情(qíng)况(kuàng)下银行股(gǔ)不会出现(xiàn)大幅回撤。关于如何避(bì)免可(kě)能(néng)的小(xiǎo)回(huí)撤，该机(jī)构建(jiàn)议选股时选择业绩好但股价还未上涨的小银行。之前中特估的概念(niàn)使得大行的(de)估值(zhí)得到抬升，之后(hòu)其(qí)他(tā)类型的银行估值也要相应抬升，本(běn)质原因(yīn)是各类银行的估(gū)值没有(yǒu)系统性的差(chà)异。

　　东方证券指(zhǐ)出(chū)，截至23Q1，上市银行(xíng)不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续(xù)改善，我们测算行(xíng)业(yè)23Q1加回核销后的年化不(bù)良净生成(chéng)率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫(yì)情影响的消退(tuì)和经济的(de)稳步复(fù)苏(sū)，银行(xíng)不良生成压力边(biān)际缓释。前瞻性(xìng)指(zhǐ)标方面，绝大多数银行关注率环比有所改善。拨备方(fāng)面，截至(zhì)1季度末，上市银行(xíng)拨备覆盖率(lǜ)环(huán)比上行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨(bō)备水平继续保持充裕。目(mù)前银(yín)行资(zī)产质量压力(lì)的峰值已经过(guò)去，展望而言，经济(jì)复苏(sū)态势良好(hǎo)，企业经营环(huán)境改善、居(jū)民信(xìn)心提升(shēng)，叠加地(dì)产政策(cè)的(de)持续宽松，银行的资(zī)产(chǎn)质量表(biǎo)现有望延续向好态势。

　　中信(xìn)建投在(zài)银(yín)行业2023年(nián)中期投资策(cè)略报告(gào)中表(biǎo)示，经济复苏进行(xíng)时，银(yín)行重回(huí)基本面主逻辑。银行基本面的量、价、质三方面的景(jǐng)气(qì)度均较去(qù)年提升：价格端，息差(chà)企稳回(huí)升(shēng)新趋势将是重要的行业苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字催化剂(jì)，利(lì)好整体估值提升。规模端，信(xìn)贷需(xū)求从(cóng)大到小逐(zhú)步(bù)传导，下(xià)半年企(qǐ)业贷(dài)款需求(qiú)高景气延续的同时，看好零售(shòu)、小微贷(dài)款的(de)需(xū)求复苏(sū)。资产质(zhì)量方面，优质房地产融资风险缓解(jiě)；零(líng)售贷款质量将在居民还款能力提升下长期(qī)向(xiàng)好(hǎo)，银(yín)行资(zī)产质量(liàng)下行风险封住(zhù)。银行板(bǎn)块配置上，建(jiàn)议(yì)大小兼备、聚(jù)焦(jiāo)头部。

　　平安证券也在近期表示(shì)，看好全年盈利能(néng)力(lì)修复，银行板块配置价(jià)值提升。该机构(gòu)认为1季报行(xíng)业盈利增速低点确(què)认，主要受资产重定(dìng)价以及居(jū)民端复苏低于预期的(de)影响。展望(wàng)后续季度，国内经济向(xiàng)好趋势不变，在此背景下，居民消(xiāo)费倾向和风险偏好(hǎo)的修复仍然值得期(qī)待，成为推动板块盈利回升的催(cuī)化(huà)剂。我们继续看好银行板块全年(nián)表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且(qiě)尚未修(xiū)复至疫情前(qián)水平，在后(hòu)续(xù)盈(yíng)利有望逐季修(xiū)复(fù)的(de)背景下(xià)，当前时点银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置(zhì)价值(zhí)提升(shēng)。

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