银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行(xíng)寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的(de)日子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和(hé)银(yín)行从美(měi)联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的大(dà)力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银(yín)行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预(yù)测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美(měi)国(guó)消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来(lái)最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡(pào梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的(de)美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息(xī)结束(shù)到降息之间就是一(yī)个容(róng)易出风险的时(shí)间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到(dào)，在中国(guó)没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行(xíng)业(yè)危机(jī)共振成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今(jīn)年大(dà)的(de)宏观周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有两个利(lì)空背景和一个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息(xī)25个基(jī)点的(de)概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支了(le)部分(fēn)旺季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观(guān)环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风(fēng梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗)险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快(kuài)速回落(luò)也是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期(qī)是(shì)向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更多担(dān)心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价(jià)格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力(lì)。”他说。

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