昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏(hóng)观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布(bù)一(yī)季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出(chū)现了(le)存货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人(rén)对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票(piào)尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显出，巴菲(fēi)特和(hé)他(tā)的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济(jì)放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可能已经结(jié)束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个(gè)下一(yī)代领导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量(尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能(néng)取代美(měi)元的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会(huì)适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于(yú)日本实施的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(ji尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快à)格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据国家(jiā)发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太(tài)大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析(xī)师(shī)徐(xú)盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公(gōng)司公布一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的(de)统计数据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比增加(jiā)带(dài)来的(de)生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价(jià)目前(qián)整(zhěng)体估值(zhí)不(bù)高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下(xià)移带(dài)来的系统性风险。

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