大家(jiā)周末(mò)好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察(chá)在(zài)冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结(jié)束后(hòu)由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内(nèi)新高(gāo)，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后(hòu)的(de)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利(lì)率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多(duō)次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在(zài)原油(yóu)下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源(yuán)还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求存在增加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本(běn)端(duān)难以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端(duān)，利润修复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格(gé)回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业(yè)整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口货(huò)源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季(jì)来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在内(nèi)的(de)成(chéng)品油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的(de)不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期华大基因是国企吗市场需关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然(rán)油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身(shēn)现(xiàn)货(huò)价格(gé)表现(xiàn)更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起华大基因是国企吗暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再(zài)次(cì)减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下(xià)游库(kù)存有效去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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