近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的(de)主要产(chǎn)品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)还与(yǔ)第(dì)二大股东有(yǒu)可复活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客(kè)户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行(xíng)业客户。由(yóu)于(yú)可(kě)口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符合食品级(jí)要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福(fú)电(diàn)子原报表(biǎo)2020年(nián)净擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发生的与经营(yíng)业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的(de)各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申(shēn)报(bào)稿列举的同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的(de)集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且(qiě)公(gōng)司根据部(bù)分产品原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东为国(guó)家集(jí)成电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子(zi)间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二(èr)期之(zhī)间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然(rán)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会结果的(de)企业(yè)比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的(de)合合信息(xī)和先(xiān)正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的(de)企业中有2家受理(lǐ擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句)日期(qī)已(yǐ)经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采(cǎi)购(gòu)主要(yào)系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部(bù)分主(zhǔ)要原(yuán)材料的关(guān)联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)占同(tóng)类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金额(é)占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额(é)的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报(bào)表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的(de)其他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归(guī)母净(jìng)利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场价格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品相关(guān)收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理执(zhí)法局(jú)的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法(fǎ)建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交(jiāo)所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易。

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