自2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出(chū)不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也(yě)随之调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的(de)披露(lù)，将明(míng)星基金经理们近期投资(zī)动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金(jīn)披露(lù)旗(qí)下(xià)基金(jīn)的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季(jì)度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的(de)投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季(jì)度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言(yán)客观上(shàng)当下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的(de)基金经理，他是(shì)国内首(shǒu)位千亿级(jí)主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)经理(lǐ)，手握(wò)巨(jù)资让(ràng)他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格(gé)来(lái)看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本(běn)都(dōu)维持(chí)高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四(sì)只基金(jīn)中规(guī)模最(zuì)大(dà)的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基(jī)金净值(zhí)比(bǐ)例的(de)94.7％微(wēi)调至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报(bào)中也(yě)写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基金在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和去年底的差不(bù)多(duō)的港(gǎng)股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大(dà)的是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一(yī)季(jì)度末该基金持有(yǒu)港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精选中也写道，在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调(diào)整，增(zēng)加了科技等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在区域分布上(shàng)配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资(zī)者(zhě)需要时刻(kè)保持一种克制(zhì)而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而(ér)是(shì)极(jí)大的(de)耐心，坚(jiān)持投资原则，等到(dào)机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手(shǒu)率(lǜ)，一(yī)季(jì)报的重(zhòng)仓股也(yě)基本保持(chí)稳定，只是(shì)在结(jié)构上进行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为该(gāi)基金(jīn)的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其(qí)第(dì)二、第三(sān)大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中(zhōng)写道(dào)，一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了(le)消费等(děng)行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来(lái)港股市(shì)场的大反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列(liè)，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅(máo)台(tái)，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去(qù)年底这四只基金(jīn)的头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是(shì)易(yì)方(fāng)达优质精选的第一(yī)大(dà)重仓股，但(dàn)相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同样(yàng)减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基本和去年底持(chí)平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达(dá)优质精选、易方(fāng)达(dá)优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)在(zài)今(jīn)年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都(dōu)会清晰写道自(zì)己的投资(zī)思路，这(zhè)一次也(yě)不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价(jià)值投(tóu)资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可(kě)以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜(qián)力之后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资的优势(shì)之一在于可(kě)积累(lèi)性。具体(tǐ)来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具体行(xíng)业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未(wèi)来(lái)更可(kě)能做出对具(jù)体投资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针(zhēn)对(duì)某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这一目(mù)标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全(quán)球(qiú)产业升(shēng)级的经验，持(chí)续(xù)做(zuò)深(shēn)入(rù)的(de)研究积累，争取构(gòu)建一个全面(miàn)而尽量准确的(de)坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确(què)评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是(shì)好股(gǔ)票(piào)的唯(wéi)一(yī)情(qíng)形就(jiù)是估值过高，在(zài)其他情形下，好公司(sī)都会给投资(zī)者带来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期(qī)报告并对(duì)财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企(qǐ)业(yè)基(jī)本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并修正调研(yán)中对企(qǐ)业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财务(wù)状况(kuàng)了(le)如(rú)指掌，就更(gèng)有可能(néng)正确评判这家(jiā)公司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过(guò)，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看(kàn)它的(de)年报，你就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中(zhōng)的附(fù)注，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历(lì)过市(shì)场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要(yào)因素，也(yě)通常意味(wèi)着(zhe)长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度末前五大重仓(cāng)股分别(bié)为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去年(nián)四季度末(mò)的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技术(shù)演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较(jiào)热烈的应(yīng)用(yòng)展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表(biǎo)现不理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕(rào)已经(jīng)建(jiàn)立全球比较优势的高端制(zhì)造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶(jīng)科(kē)能(néng)源新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度(dù)。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保持相(xiāng)对(duì)乐(lè)观，投(tóu)资中相信基(jī)本面优秀(xiù)和增量(liàng)价值(zhí)积累的公司(sī)。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的(de)变化在市场(chǎng)定价(jià)中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与(yǔ)资(zī)金方呈(chéng)现复杂多(duō)样(yàng)的趋势，收益预期(qī)的时(shí)间维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地(dì)加大。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如何(hé)调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金(jīn)中回顾(gù)一(yī)季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经(jīng)历疫情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期(qī)持续加杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有(yǒu)一定差距(jù)。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复(fù)杂环境下各(gè)种危(wēi)机的(de)冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行(xíng)为进一步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧性，也(yě)让美联储(chǔ)在(zài)货币政策(cè)调整决策(cè)时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇(yù)到(dào)无处安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板块获得(dé)了(le)边际(jì)资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧(jù)了(le)市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金(jīn)一季度操(cāo)作(zuò)不(bù)多(duō)，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本面一般(bān)或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间(jiān)较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位(wèi)列前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股之一(yī)的五粮液，在今年(nián)一季度退出该(gāi)基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留(liú)在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上一季(jì)度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退(tuì)居(jū)第四(sì)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器(qì)件(jiàn)的(de)振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一(yī)季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时(shí)代(dài)也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度(dù)热(rè)门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也(yě)进行了积极的研究(jiū)，方(fāng)向上非常(cháng)认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上(shàng)我们(men)当下(xià)的研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的(de)定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理(lǐ)的价(jià)格买入预期(qī)收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续(xù)对产(chǎn)业(yè)和公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定价，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中(zhōng)还分享了自(zì)己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾(qīng)向于通(tōng)过深(shēn)入研(yán)究获得超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天(tiān)都可(kě)以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们(men)平(píng)时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界的链接，中(zhōng)国在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和(hé)举(jǔ)动；国内(nèi)主要城(chéng)市的(de)一(yī)二手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部(bù)分行(xíng)业已(yǐ)经进入库(kù)存周期的(de)尾段，我们(men)可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的(de)希望其能够(gòu)早日(rì)摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力(lì)于在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天(tiān)惠(huì)基金前三大(dà)重仓股，金域(yù)医(yī)学(xué)新(xīn)进前三(sān)大(dà)重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一(yī)家以第三方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心的高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级(jí)医(yī)疗机构提(tí)供领(lǐng)先的医学(xué)诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生命(mìng)科学业(yè)务增长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天(tiān)惠前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报(bào)中回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了(le)明(míng)显改善。货币政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几年实(shí)施的一些收(shōu)缩性(xìng)行(xíng)业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的(de)风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏(sū)力度(dù)还不是很强，但我们应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更(gèng)要重视的(de)是市场的整体估值依然(rán)处于长周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下(xià)权(quán)益市场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长的(de)时(shí)间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困(kùn)难终将找到解决的出路(lù)。投(tóu)资者当前(qián)选择承受市场(chǎng)波(bō)动对应(yīng)的预期回报水平的是相当合适(shì)的。未(wèi)来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调(diào)，我们(men)并不(bù)具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能力耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系，而(ér)把(bǎ)精力集(jí)中(zhōng)在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公司(sī)，等待公司自(zì)身创(chuàng)造(zào)价值的实现和(hé)市场(chǎng)情绪在(zài)未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选择(zé)层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公(gōng)司(sī)治理(lǐ)结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在未(wèi)来为投(tóu)资者创造价值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的(de)资(zī)本市场收益是成长型基金(jīn)获(huò)取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换(huàn)股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季(jì)报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块变化不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一季度组合(hé)仓位和行业(yè)配置没有(yǒu)大(dà)的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择(zé)时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也(yě)继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度(dù)上看，刘(liú)彦(yàn)春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而晨光股份退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期(qī)变(biàn)化对国内资本(běn)市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低(dī)，意味着高利率环(huán)境(jìng)大概(gài)率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时(shí)间修复资(zī)产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费(fèi)信心回升、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消费今年大概率(lǜ)超预期回(huí)升。就近(jìn)期公布(bù)的(de)社融和地(dì)产数据分析，二季度(dù)A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出(chū)加息过快(kuài)带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及(jí)时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出(chū)现金融危机的(de)风险不大。欧美等发达国(guó)家(jiā)通胀和金融(róng)风险并(bìng)存(cún)，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也意味着全球无(wú)风险收(shōu)益率在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继(jì)续(xù)关注整(zhěng)个经(jīng)济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目(mù)光更多放(fàng)在微(wēi)观企业层面。可以看到很(hěn)多公(gōng)司(sī)在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆(nì)境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化可(kě)以让内心更(gèng)加平静。我们对(duì)全年(nián)股票市(shì)场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为(wèi)持有人(rén)创造良好收益。

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