金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下(xià)调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲(gāng)曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调(diào)有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可(昆明市属于几线城市，云南最好三个城市kě)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商(shāng)行(xíng)为主）发布(bù)公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷(昆明市属于几线城市，云南最好三个城市dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于(yú)大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们(men)认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资(zī)产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端(duān)成(chéng)本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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