上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以来颇(pǒ)受市(shì)场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有(yǒu)保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出(chū)钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破(pò)产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了(le)可(kě)转债(zhài)30多年零(líng)退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资者没(méi)有理由(yóu)一成(chéng)不(bù)变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼(yǎ成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思n)买债”的(de)路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益(yì)良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化(huà)，及(jí)时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可转债的(de)退市处(chù)理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回(huí)售(shòu)条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的(de)短板(bǎn)不能(néng)视(shì)而不见了。各市场参与成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思主体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定(dìng)发(fā)展。

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